Трейдеры описывают дикую неделю нефти и падение к отрицательным ценам

Трейдеры описывают дикую неделю нефти и падение к отрицательным ценам

Комсток | Стокбайт | Getty Images

«Страшно», «невероятно», «так драматично», «беспрецедентно», «очень интуитивно»: это одни из тех слов, которые ветераны Уолл-стрит использовали для описания того, что было для нефтяного рынка неделей для учебников истории.

В понедельник, впервые за всю историю наблюдений, западно-техасский промежуточный уровень (WTI), ориентир по нефти в США, опустился ниже нуля и оказался на отрицательной территории. До понедельника многие думали, что это невозможно. Может быть, просто может быть, он может упасть до нуля, эффективно стирая все значения. Но негативная территория казалась невообразимой, не в последнюю очередь потому, что ее трудно даже охватить разумом. Платить кому-то, чтобы он взял ваше масло?

Но это именно то, что случилось. «Это был страшный момент, от которого у вас перехватило дыхание», — сказала Ребекка Бабин, управляющий директор CIBC Private Wealth Management. «Это действительно было похоже на просмотр… крушения скоростного поезда. Но вы не могли перестать смотреть».

По некоторым оценкам, пандемия коронавируса сократила до трети мирового спроса на нефть. Производители продолжали качать, но с прекращением авиаперевозок и отсутствием людей, оставшихся дома, просто некуда идти этой нефти. Рафинировщики, конечно, не хотят этого. А мировое хранилище — как на суше, так и на море — быстро заполняется. Аналитики предупреждают, что мы можем достичь вершин танка или максимальной емкости за считанные недели.

Все пришло в голову в понедельник. WTI имеет физическое урегулирование, что означает, что, когда срок действия ежемесячного контракта истекает, тот, кто его держит, должен получить физический баррель нефти. Трейдеры, стремясь получить прибыль от дифференциала, покупают и продают контракты без какого-либо намерения удерживать их по истечении срока действия, в то время как нефтеперерабатывающие заводы и авиакомпании находятся среди тех, кто на самом деле хочет нефть.

Контракт, который погрузился в отрицательную территорию, был на майскую доставку. Ожидается, что спрос не восстановится в ближайшее время. А так как некуда было положить масло, людей оставили в покое и в конечном итоге сделали бы что угодно — в данном случае, даже заплатили бы — чтобы его сняли с рук.

Есть нюансы, конечно. Во-первых, майский контракт истек во вторник, что означает, что объем торгов был небольшим, поскольку он погрузился в отрицательную территорию. К этому моменту контракт на поставку в июне продавался гораздо активнее, и, таким образом, это лучшее указание того, где улица смотрела на цены на нефть.

Отрицательные цены сами по себе также не совсем беспрецедентны. Например, природный газ в прошлом торговался ниже нуля, и на физическом рынке некоторые региональные сорта нефти уже торговались на отрицательной территории до понедельника. И были некоторые трейдеры, которые предупреждали, что при заполнении хранилища цены будут продолжать резко падать.

Но все же было шокирующим наблюдать снижение в понедельник наиболее активно торгуемых нефтяных контрактов в мире.

«Это индустрия, частью которой я являюсь уже давно, и когда она так ломается, или у вас действительно очень плохая ситуация, она привлекает все виды нежелательного внимания, и люди получают травмы». Снова сказал Капитал партнер-основатель Джон Килдуфф.

Медленное, а затем внезапное расслабление

Когда фьючерсный рынок открылся в 6 часов вечера. В воскресенье вечером по восточному времени контракт WTI на майскую поставку торговался по 17,73 долл. США, что примерно на 3% ниже его расчетной цены в пятницу 18,27 долл. США. Нефть выходила из своего шестого дня подряд потерь и седьмой отрицательной недели в восемь. Падение почти на 20% за неделю было особенно ощутимым, поскольку всего несколько дней назад ОПЕК и ее нефтедобывающие союзники согласились на историческое сокращение добычи, которое потребовало бы 9,7 млн. Баррелей в день — примерно 10% мировых поставок — в автономном режиме. Этого было недостаточно, чтобы успокоить страхи инвесторов.

Оказалось, что $ 17,73 будет всего несколько центов от максимума понедельника. К полуночи по восточному времени WTI торговалась в диапазоне 15 долларов. Продажи продолжались в течение ночи, и в 8 часов утра цены упали до 11 долларов. Сразу после полудня цены упали до однозначных цифр.

«Это было все равно что наблюдать, как прямо перед вами разворачивается действительно тяжелая авария», — сказал Килдуфф, который работает в энергетической отрасли более 25 лет. «Вы знали, что будет нанесен ущерб, даже если бы он торговался не очень хорошо…… Вы знали, что кто-то был на другой стороне этих сделок, и у вас было немного болезненное чувство».

После того, как цены введут однозначные цифры, обратного пути не будет. В 1:51 вечера WTI сломался ниже 1 доллара, а в 2:08 вечера, менее чем за полчаса до урегулирования, он упал на отрицательную территорию. Килдуфф назвал это «моментом Рубикона».

Продажа на этом не остановилась. В конечном итоге, контракт был урегулирован по минус $ 37,63.

То, что цены продолжали падать вглубь отрицательной территории после пересечения нуля, это то, что больше всего удивило генерального директора RBN Energy Расти Бразиля.

«Вот что всех взволновало, так это то, что эти ребята оказались в таких ужасных обстоятельствах», — сказал он. «Не было ни одной души, с которой я говорил, которая была бы близка к предсказанию того, что произошло».

Бразиль был в энергетической отрасли десятилетиями, сначала как трейдер, а теперь как консультант. Во время торгов он испытывал свою значительную волатильность — включая крах 1986 года, в результате которого цены на нефть упали ниже 10 долларов.

Он также отметил, что тяжелые продажи в понедельник, а не во вторник, когда истекает срок действия контракта, также заметны.

К открытию торгов во вторник майский контракт вернулся на положительную территорию и неуклонно повышался, достигнув отметки в 10,01 доллара. Но это был самый низкий за всю историю урегулирования — за исключением падения в понедельник — с момента заключения контракта в 1983 году. Для контекста, предыдущий титул «самого низкого за всю историю» держался с урегулированием в 10,42 долларов США 31 марта 1986 года.

«Тот факт, что там не будет достаточно места для хранения и что после истечения срока годности все может стать поистине неожиданным», — сказал Бабин. «Но в той степени, в которой это произошло, и скорости, с которой это произошло, это было на самом деле немного страшно».

Проблема пивоварения

Часть исторического падения в понедельник была, безусловно, технической, поскольку финансовый и физический миры столкнулись. Объем был небольшим, и большинство профессиональных трейдеров и фондов, которые держат эти контракты, вероятно, уже свернули свои позиции в более поздние контракты. В понедельник июньский контракт держался стабильно выше 20 долларов.

Несмотря на это, падение в отрицательные цены не может быть отклонено как простой сбой. С одной стороны, он показывает глубину дисбаланса между спросом и предложением, вызванным вспышкой коронавируса. «Чтобы точно указать на ужасную экономическую ситуацию, в которой мы сейчас находимся с этой пандемией, это были торги в понедельник», — сказал Килдуфф.

Это также проливает свет на тот факт, что ноль не обязательно дает минимальную цену. Потери могут быть безграничны в будущем.

Нефть Brent, международный эталон, держится немного лучше, чем WTI, поскольку цены на нее в Северном море — что облегчает доступ к хранению — в отличие от не имеющей выхода к морю Cushing, Оклахома, где цены на WTI. Однако, «слегка» — это рабочее слово, так как Brent колеблется около более чем 20-летнего минимума. А цена WTI в пятницу, равная 16,94 долл., Вряд ли стоит праздновать. В начале года он торговался выше 60 долларов. Менее шести лет назад он превысил 100 долларов.

С такими низкими ценами, в определенный момент производители будут вынуждены закрывать краны. Ряд компаний, в том числе Exxon, Chevron и ConocoPhillips, уже объявили о сокращении производства, и ожидаются дополнительные сокращения.

Последствия могут быть особенно серьезными для американских компаний, поскольку добывать сланцевое масло из грунта сложнее и, следовательно, его добыча дороже. Эти компании, как правило, также загружены долгами, а это означает, что слабость может распространяться через более широкую финансовую систему. Основатель Vital Knowledge Адам Крисафулли назвал этот сектор «ФАНГОМ» кредита, особенно высокой доходности. «Банки тесно связаны с нефтью», — сказал он в марте.

Whiting Petroleum, когда-то крупный игрок в богатой нефтью формации Баккен, в начале этого месяца была первой крупной компанией, объявившей о банкротстве. Аналитики предупреждают, что их может быть много.

Розничные инвесторы получают удар

Трейдеры предполагают, что розничные инвесторы, которые, возможно, не полностью понимали торговлю фьючерсами, могли быть на другой стороне падения в понедельник к отрицательным ценам. Нефтяной фонд США, торгующийся под тикером USO, недавно наблюдал рекордные притоки, что говорит о том, что, поскольку цены на нефть упали, розничные инвесторы хотели войти в торги.

Во вторник брокерская компания Interactive Brokers заявила, что потеряла 88 миллионов долларов в результате прямого падения цен на нефть, из-за которого некоторые пользователи понесли «убытки, превышающие капитал на их счетах». Банк Китая, согласно сообщениям агентства Reuters, приостановил операции по новым нефтяным позициям на фоне возмущения тех, кто потерял деньги.

Чикагская товарная биржа, известная как CME, обрабатывает контракты WTI, и генеральный директор Терри Даффи заявил, что в понедельник биржа работала «до совершенства».

«Мы работали с государственными регуляторами за две недели до того, как объявили, что собираемся разрешить торговлю по отрицательным ценам», — сказал он во вторник на «Закрывающем звонке» CNBC. «Так [it] Не было секретом, что это пойдет на нас ». Он добавил, что биржа ориентирована не на начинающих инвесторов, а на« профессиональных участников ».

Даже для тех, на кого не повлияло понижение в понедельник, этот шаг все же привлек внимание: все вдруг захотели узнать, что происходит. Kilduff сказал, что он слышал от людей, с которыми он не говорил в течение многих лет.

«Я думаю о том, насколько это страшно для розничной торговли, и как это смущает», — добавил Бабин, который был трейдером в течение 20 лет. «Это пролило свет на некоторые слабые стороны рынка, на которые, как трейдеры и профессионалы, мы так долго полагались как на надежное тело. И затем, чтобы увидеть, как это так быстро развалилось на части… это реально, и это может действительно навредить розничному инвестору «.

Джун обморок?

Естественный последующий вопрос к отрицательным ценам, конечно, таков: произойдет ли это снова? Некоторые аналитики говорят, что это вполне возможно, если объем хранилища будет расти, а спрос будет оставаться в депрессии.

«Удастся ли нам — 100 долларов за баррель в следующем месяце?» Во вторник аналитик Mizuho Пол Санки написал в записке, на которую он ответил: «Вполне возможно». «Физическая реальность нефти заключается в том, что с ней трудно обращаться, она неустойчива, потенциально загрязняет окружающую среду и фактически бесполезна без нефтеперерабатывающего завода», — добавил он.

В то же время Goldman Sachs считает, что глобальная емкость хранилища может быть заполнена в течение 3-4 недель, что «вероятно, создаст существенную волатильность с более резкими скачками в сторону понижения, пока предложение, наконец, не будет соответствовать спросу».

По словам Бразила, если июньский контракт упадет до нуля, это будет гораздо более страшным признаком, чем то, что произошло на этой неделе, поскольку это покажет, что «баланс спроса и предложения в Соединенных Штатах« совершенно не в порядке ».

Забегая вперед, все еще остается много вопросительных знаков, пока степень пандемии коронавируса остается неизвестной. Но трейдеры говорят, что в долгосрочной перспективе сокращение производства, а также рост спроса должны в конечном итоге привести к стабилизации цен.

Бабин, например, не видит, чтобы отрицательные цены стали нормой. «Мы не ожидаем, что сырая нефть станет этим взрывоопасным ракетным V-образным извлечением, но мы не ожидаем, что он будет торговаться отрицательно в течение следующих нескольких месяцев».

— Майкл Блум и Нейт Раттнер из CNBC предоставили репортажи.

Подпишитесь на CNBC PRO для получения эксклюзивных идей и аналитических материалов, а также живого программирования рабочего дня со всего мира.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *