Сентябрьский обморок рынка выполнил большую часть того, что должны были сделать корректировки.

Сентябрьский обморок рынка выполнил большую часть того, что должны были сделать корректировки.

Люди гуляют по Уолл-стрит в нижнем Манхэттене 21 сентября 2020 года в Нью-Йорке.

Спенсер Платт | Getty Images

Сентябрьская рыночная коррекция сделала большую часть работы, намеченной до нее.

Четырехнедельное понижение привело к падению S&P 500 на 10% до минимума прошлой недели, стоило Nasdaq Composite целых 14%, облегчило чрезмерно завышенные условия для высококонкурентных технологических акций, подорвало самоуверенность инвесторов и продемонстрировало новичкам в торговле, что акции этого не делают т всегда идти вверх.

Все идет нормально. (Или плохо, в зависимости от того, кто подвергался риску месяц назад.)

Если после яркого летнего ралли все, что было нужно, – это ослабить экстремальные значения графиков и посеять некоторую неуверенность в себе у бычьих инвесторов, то неясно, что необходимо еще большее снижение.

Помимо снятия 10% с индекса S&P 500 и более крупных и растянутых акций, отступление также вернуло рынок назад во времени. На минимумах прошлой недели около 3200 – несколько раз приближались, но не были пробиты – индекс вернулся к тому месту, где он торговался 8 июня, пику нового оптимизма; это также был его уровень на конец 2019 года.

К пятнице только четверть акций S&P 500 были выше своего 50-дневного среднего значения, прямо на границе обычного значения «перепроданности». Более трети акций индекса как минимум на 20% ниже их максимума.

Здесь нет триггеров волшебной покупки, но движение в направлении лучшей настройки риска / вознаграждения. Если основная жалоба в течение лета заключалась в том, что акции слишком быстро рванули вперед, этот сброс предлагает ответ на нее.

Это намеки на то, что откат назревает, даже если это не совсем так, что рынок действительно размыт или настроения инвесторов решительно пессимистичны.

Настроение инвесторов быстро изменилось

Индекс подверженности акциям Национальной ассоциации активных инвестиционных менеджеров упал с многолетнего максимума выше 100 (что означает длинные акции с кредитным плечом) 26 августа до 50 на прошлой неделе, что является примерно нейтральным значением.

Крупные спекулянты фьючерсами на индекс Nasdaq сейчас агрессивно продают акции, что имеет бычьи последствия для возврата к среднему значению. По данным Bank of America, на прошлой неделе из паевых инвестиционных фондов и ETF было выведено более 25 миллиардов долларов, что является крупнейшим изъятием с декабря 2018 года – скорее противоположный позитив для акций, чем озабоченность по поводу спроса на них.

Стратег Citigroup Тобиас Левкович сообщил в пятницу, что опрос 80 клиентов-институциональных инвесторов показал, что средний целевой показатель S&P 500 на конец года составляет 3350, что выше менее чем на 2% и соответствует уровню, на котором рынок торговался на позапрошлой неделе. Это подтверждает идею о том, что ожидания приглушены.

Слабость на прошлой неделе расширилась за пределы гигантов Nasdaq и подогрела спекулятивные технические игры – на самом деле, Nasdaq неплохо показал себя на прошлой неделе после того, как поднял ленту вверх в августе и снизился в первой половине сентября. Это наверное еще один плюс.

Две недели назад здесь я спросил: «Неужели профессиональные инвесторы, которые месяцами жаловались на узость рынка и необходимость отката, кажутся слишком довольными и довольными тем, как разыгрался этот рыночный прорыв? нужно быть более напуганным, прежде чем надежный минимум установится? ” В какой-то степени это произошло.

Признак более серьезных проблем?

Опять же, все это обнадеживает оптимистичных инвесторов, если все это было корректировкой отношения к фондовому рынку и устранением переполненного позиционирования.

Барри Кнапп из Ironsides Macroeconomics, который ожидал, что рынок откатится, начиная с конца лета, на прошлой неделе сказал: «Как и многие коррекции фондового рынка, то, что начиналось как рационализация позиционирования, превратилось в повествование о фундаментальном ухудшении. Коррекция Nasdaq превратилась в третью. волна пандемии, потенциальные ограничения Европы, риск избирательного хаоса, а также остановка и обратный ход экономического восстановления “.

Он не согласен, видя, что восстановление производственной, жилищной и корпоративной прибыли остается неизменным, а структура капитала более стабильна, утверждая, что «иррациональное чрезмерное позиционирование компаний, предоставляющих больше всего технологий, потребительских дискреционных услуг и услуг связи, теперь сбалансировано и инвесторы терпят неудачу “.

Большую часть месяца кредитные рынки оставались стабильными, а доходность казначейских облигаций почти не изменялась, что свидетельствовало о новом нарастании экономического стресса, отразившемся на слабости акций. Тем не менее, рыночные инфляционные ожидания снизились, доллар вырос, что можно интерпретировать как сомнения инвесторов в способности Федеральной резервной системы довести инфляцию до ее нового, более высокого целевого уровня и обеспечить более быстрый номинальный рост.

А корпоративные облигации на прошлой неделе действительно немного ослабли, и многие обратили внимание на падающие цены на iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (HYG) ETF как на дурное предзнаменование. Это, безусловно, заслуживает внимания. Хотя Джефф де Грааф из Renaissance Macro Research указывает, что это обычное явление вблизи последней части коррекции акций, и на самом деле, когда S&P начинает опережать HYG, это часто означает, что восходящий тренд по акциям возобновляется.

Это конец?

Индекс S&P 500 падал четыре недели подряд, а из последних восьми таких полос семь сменились положительной для индекса на следующей неделе. Сезонный график начинает улучшаться с конца сентября до начала октября. Да, Улица крепко сжимается из-за, возможно, тревожных выборов, но, с другой стороны, улица уже крепко сжимается. Тенденция к ралли в четвертом квартале, во всяком случае, немного сильнее в годы президентских выборов, чего бы это ни стоило.

Возможно, обнадеживает, хотя следует сказать, что рынок не совсем так хорошо проявил себя с пятничным ралли S&P на 1,6%, которое нашло поддержку около этого минус-10% порога, но, тем не менее, даже не достигло максимума среды к закрытию. Графики акций с высокой капитализацией на вершине индекса выглядят довольно беспорядочно, с резкими пиками и прерванными краткосрочными восходящими тенденциями, и их необходимо перестроить. Индекс не имеет ближайшей поддержки со стороны оценок, о которой можно было бы говорить, даже несмотря на то, что прогнозы по прибыли продолжают улучшаться.

Так что дальнейшая резкость и взаимное недовольство быков и медведей никого не должно удивлять. Вот как обычно чувствуют себя исправления, даже мягкие, здоровые.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *