Рыночные быки и медведи испытывают проблемы из-за “неограниченной” поддержки ФРС моделей коротких замыканий

Рыночные быки и медведи испытывают проблемы из-за "неограниченной" поддержки ФРС моделей коротких замыканий

Статуя медведя стоит у Франкфуртской фондовой биржи, управляемой Deutsche Boerse AG, во Франкфурте, Германия, в пятницу, 13 марта 2020 года.

Алекс Краус | Bloomberg | Getty Images

Не обращать внимания на откат рынка?

Быть рыночным медведем становится одиноко. Инвесторы – даже рыночные быки – которые пытаются выяснить, что сломает импульс рынка, почти не находят аргументов.

Просто спросите главного стратега Canaccord Тони Дуайера, который сказал, что отказывается от своей цели по S&P 500, потому что нет прецедента того, как высокие оценки могут идти с низкими ставками и практически неограниченным количественным смягчением.

Он не одинок. Джон Штольцфус из Oppenheimer также отозвал свою целевую цену для S&P 500. Брайан Бельски из BMO некоторое время назад отозвал свою целевую цену на 2020 год, но восстановил ее на прошлой неделе, заявив, что «эпическое ралли рынка бросает вызов традиционным моделям прогнозов, основанным на доходах и процентных ставках. ставки.”

В чем дело? С каких это пор опытным рыночным аналитикам платят за то, чтобы они высказывали свое мнение, не имея слов?

«ФРС только что сказала вам, что они позволят занятости перейти на полную занятость, прежде чем они откажутся от пунша», – сказал мне Дуайер в телефонном интервью. «Какое кратное увеличение вы вкладываете в неограниченную поддержку ФРС? В прошлом рецессия начиналась, когда ФРС отозвала договоренности. Нынешний ФРС говорит вам, что мы не отказываемся от договоренностей».

Дуайер признает, что ФРС повторяет сценарий 2009 года, но это уже 2009 год на стероидах.

«Как вы оцениваете, какой мультипликатор нужно платить, когда ФРС сказала вам, что не собираются повышать ставки в будущем? Никто не знает, поэтому я сосредоточусь на том, что является движущими силами».

Эти движущие силы, по словам Дуайера, – это исторически сложившаяся избыточная ликвидность от ФРС и свидетельство того, что мировая экономика собирается разворачиваться вверх.

Действия ФРС, говорит Дуайер, лишают медведей одного из их самых веских аргументов: инфляция и скачки процентных ставок положат конец ралли в ближайшее время.

На данный момент другие аргументы, выдвигаемые медведями, не имеют особого значения или не имеют никакого значения. Нет сделки по бюджетному стимулированию? Рынок не выглядит обеспокоенным, поскольку считает, что в случае появления каких-либо признаков экономического спада сделка будет заключена быстро.

Отстраненный потребитель попадает в стену расходов? Furlough превращается в постоянные увольнения? Рынок считает, что ФРС продолжит откачку, и будет вакцина, поэтому рынок труда восстановится.

Акции слишком дороги? Трейдеры уже заявили, что заплатят почти все за небольшую группу стабильно растущих компаний.

Заработок не восстанавливается? Как раз наоборот: быки настаивают на том, что оценки доходов на 2021 год слишком занижены, возможно, на 25%. Этот аргумент сработал во втором квартале, когда потрясенные контузией аналитики резко недооценили корпоративную прибыль. Быки спорят, что делают это снова.

Рост рынка ограничен только акциями технологических компаний? Двайер говорит, что это тоже неправда. По его словам, технологии Megacap растут быстрее, чем все остальное, но и другие акции также растут, но не так сильно.

Наконец, откуда берутся деньги, чтобы покупать акции по таким головокружительным ценам? Многие из них поступают от тех же инвесторов, которые в марте сбросили акции и перешли в наличные деньги или облигации.

Ралли – в сочетании с отсутствием доходности от вложений в облигации – вынуждает инвесторов отказываться от наличных средств и облигаций в пользу акций. В течение многих недель происходил отток краткосрочных казначейских фондов (которые используются для хранения денег). Один из крупнейших краткосрочных фондов, iShares Short Treasury Bond ETF (SHV), с конца мая видел отток средств почти каждую неделю, при этом количество акций сократилось с 228 миллионов 27 мая до 178 миллионов 31 августа. 22% снижение. Акции аналогичного краткосрочного ETF, SPDR Bloomberg 1-3 Month T Bill ETF (BIL), также сократились более чем на 25% за тот же период.

Подпишитесь на CNBC PRO, чтобы получать эксклюзивные сведения и анализ, а также прямые трансляции рабочих дней со всего мира.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *