Пренебрежительное отношение S&P к Tesla показывает риски перегрева сделки на Nasdaq

Пренебрежительное отношение S&P к Tesla показывает риски перегрева сделки на Nasdaq

Генеральный директор Tesla Илон Маск выступает на церемонии открытия программы Tesla Model Y китайского производства в Шанхае 7 января.

Али Сонг | Рейтер

Большинство инвесторов могут столкнуться с дилеммой, с которой столкнулся комитет по индексам S&P Dow Jones, когда на прошлой неделе он обошел Tesla для включения в S&P 500.

Tesla выросла более чем в четыре раза в этом году, превысив рыночную стоимость в 450 миллиардов долларов, превзойдя по размеру все, кроме дюжины акций S&P 500, и потребила намного больше, чем ее доля в рыночном кислороде.

Комитет, как и инвесторы во всем мире, должен был решить, следует ли полагаться на панику рынка в пользу избранной горстки акций, рассматриваемых как владельцы цифровой экономики завтрашнего дня, или ждать, пока не утихнет лихорадка, чтобы сделать более взвешенный призыв относительно того, заслуживают ли они шумиха.

В решении также подчеркиваются способы, которыми новая волна агрессивной торговли со стороны розничных игроков и организаций, преследующих тренд, проверяет сегодняшнюю структуру рынка и механизмы, используемые для доступа к рынкам ценных бумаг.

Индекс S&P 500 создан для отражения крупнейших компаний США, и он будет крупнейшим из всех, не входящих в индекс, поскольку его срочные инвесторы неявно требуют входа.

Тем не менее, прирост Tesla был настолько огромным, покупки были настолько лихорадочными, а динамика цен на акции настолько беспорядочной, что это означало бы, что индексные фонды, владеющие активами в несколько триллионов долларов, вынуждены были захватывать самые горячие из акций.

Между тем, полоса положительных доходов Tesla за четыре квартала – предпосылка для введения индекса S&P 500 – была, возможно, незначительной и, возможно, несколько вынужденной. Продажа кредитов на загрязнение окружающей среды составляет его маржу рентабельности, чему способствует сокращение капитальных расходов.

Хотя его включение в индекс и рассматривалось как заброшенный вывод – и, в конечном счете, это могло быть неизбежным – это всегда было чрезмерно раздуваемым элементом бычьего дела для акций, как я подробно описал еще в июле.

(Акции Tesla упали на 10% на премаркете во вторник из-за пренебрежительного отношения к S&P)

S&P Dow Jones Indices не объясняет причины отказа от добавления компании, а просто объявляет новых участников и удаленные имена (в данном случае Etsy, Teledyne и Catalent вместо H&R Block, Coty и Kohl’s).

Дополнение Yahoo в ’99

Тем не менее, старший аналитик S&P Dow Jones Ховард Сильверблатт недавно отметил, что ближайшим прецедентом для потенциального включения в индекс Tesla было добавление Yahoo в ноябре 1999 года – тогда безудержного лидера первоначального интернет-бума, который взлетел на 64% между объявлением о введении и размещением. в индекс.

Это было частью последнего взрыва технологического пузыря, появившегося в том же месяце, когда Dow Jones капитулировал перед технологическим доминированием, добавив Microsoft и Intel к Dow Jones Industrial Average – его первых участников, зарегистрированных на Nasdaq.

Tesla во многих отношениях является ее собственным феноменом, учитывая скорость роста акций, жадность фанатов ее акционеров и оценку, которая неявно дает компании кредит на многолетний успех в преобразовании отрасли.

Тем не менее, необходимость задаться вопросом, как его членство может нарушить индекс, который стал самым популярным средством для инвесторов получить доступ к акциям США, многое говорит о механике сегодняшнего рынка. Распространенной мыслью было, что Tesla будет выпускать акции одновременно с присоединением к S&P 500, чтобы упростить индексным фондам создание необходимых позиций (что сделал и Facebook).

Реакция акций на прошлой неделе на сделку по продаже акций на сумму 5 миллиардов долларов – падение на 17% с максимума понедельника после перехода к предложению чуть более 1% своей рыночной капитализации на тот момент – может поддерживать идею о том, что индексные фонды будут вынуждены покупать акции. сток по растянутой и хрупкой цене.

Это приводит к росту рыночной стоимости за пределами S&P, которое, как и многие традиционные инвесторы, не решается пригласить в свои портфели некоторых из крупнейших победителей сегодняшнего праздника любви к акциям роста.

Множество горячих акций вне S&P

Tesla с рыночной капитализацией в 390 миллиардов долларов, вероятно, заняла бы 14-е место в S&P между Mastercard и United Healthcare. (S&P использует взвешивание с поправкой на плавающий курс, отражающее только публично торгуемые акции, поэтому 20% -ная доля Tesla Илона Маска не будет учитываться при взвешивании индекса).

Если добавить к рыночной капитализации Tesla рыночную капитализацию Shopify (которая, вероятно, не соответствует требованиям как канадская компания) и Zoom Video, останется более 600 миллиардов долларов за пределами эталона, то есть сумма, которая превышает рыночную стоимость Berkshire Hathaway. В сочетании с победителями Spotify и Lululemon, не проживающими в США, этот кластер приблизится к рыночной капитализации Facebook.

S&P имеет некоторую историю маневрирования, чтобы освободить место для роста вновь созданной стоимости за пределами S&P. В 2002 году хранитель индекса исключил листинги за пределами США (в том числе в то время Unilever, Royal Dutch, Inco и другие). В то время это рассматривалось как способ разместить группу крупных относительно недавно открытых публичных компаний, включая Goldman Sachs, Prudential и United Parcel Service. Значит, собаку виляли раньше.

Тем не менее, прямо сейчас у нас также есть Dow Industrials, добавляющий Salesforce.com, чтобы повысить свой технический вес после разделения акций Apple. Сообщается, что онлайн-брокеры испытывают замедление работы сети из-за разделения акций Apple и Tesla на прошлой неделе. И весь рынок зациклился на безжалостной покупке опционов колл в сфере технологий, что привело к срочному хеджированию, которое усугубило движение индексов. А затем, когда в пятницу было объявлено, что SoftBank является одним из тех покупателей огромного количества перспективных технологий, возникли новые вопросы о том, сможет ли рыночная инфраструктура справиться с наплывом спекулятивного капитала, который в основном устремляется в одном направлении.

Обычная коррекция?

Вероятно, было бы слишком мелодраматично говорить, что аппетит публики к технологиям угрожает съесть весь рынок и его основные механизмы. Но в прямом смысле это вполне законное наблюдение, сделанное в то время, когда рост акций в краткосрочной перспективе превысил планку.

6% -ная распродажа Nasdaq Composite на прошлой неделе отражает две основные тактические уязвимости: технически он стал чрезмерно чрезмерным, а позиции трейдеров стали слишком тесными с бычьей стороны. Если нужна «равная и противоположная» отдача, чтобы справиться с ними, то неудачи прошлой недели, вероятно, было недостаточно, но никто не говорит, что это необходимо на данный момент.

Кратковременный «перегрев» и стремительный прирост стоимости концептуальных акций на ранних стадиях мало что изменили в уравнении для преобладающих победителей мегакэп-капитализации – обильная доходность свободного денежного потока в мире, лишенном доходности и препятствующем росту.

Но странные действия, основанные на опционах, беспорядочные спекулятивные потоки и стресс, связанный с индексным инвестированием и механизмом создания рынка Уолл-стрит, добавляют более дикий элемент к тому, что в противном случае можно было бы рассматривать как обычную коррекцию при мощном восходящем тренде.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *