Подъемы и спады пандемии затруднят оценку результатов

Подъемы и спады пандемии затруднят оценку результатов

Покупатель идет мимо полок в проходе с бумажными изделиями в магазине в Бербанке, Калифорния, 19 ноября 2020 года.

Робин Бек | AFP | Getty Images

В типичный сезон отчетности правила игры для инвесторов могут быть относительно простыми: рост прибыли и сильный годовой рост продаж сигнализируют об успехе.

Эта формула не будет работать в ближайшие кварталы.

Некоторые компании, в том числе Walmart и Dollar General, начали проводить сложные годовые сравнения. Это означает, что рост продаж и рост электронной коммерции могут выглядеть разочаровывающими по сравнению с резкими цифрами в разгар пандемии. Другие, такие как розничные торговцы одеждой, такие как Macy’s и Kohl’s, крупные авиакомпании, такие как Delta Air Lines и сети отелей, такие как Wyndham, готовы к росту, который будет выглядеть потрясающе по сравнению с тем временем, когда торговые центры были закрыты ставнями и перемещались по земле почти до предела. остановка.

И снова инвесторы будут плыть по неизведанным водам из-за пандемии. Им придется выяснить значение квартальных результатов деятельности компаний, поскольку то, как люди жили, работали и тратили деньги год назад, искажает цифры. И им придется отфильтровать факторы, которые могут лучше отражать необычные времена, а не устойчивый спрос, такие как оживление покупок, подпитываемое проверками стимулов и возобновлением экономики.

«Добро пожаловать в перевернутый мир», — сказала Джаронн Мартис, директор по исследованиям потребителей Refinitiv. «У нас никогда не было сопоставимого периода. То, что хорошо, не значит, что хорошо. А отрицательные результаты могут означать, что они [the companies] хорошо сделал.»

Покупатели делают покупки в мясном отделе Kroger Marketplace в Версале, Кентукки, США, во вторник, 24 ноября 2020 г.

Скотти Перри | Bloomberg | Getty Images

Разные подходы

Инвесторы хотят увидеть, как компании продвигаются по пути восстановления. Возникает вопрос: по сравнению с чем?

Некоторые бенефициары пандемии, такие как Dollar General и Kroger, используют новую метрику: двухлетний стек, который объединяет сопоставимые продажи за прошлый и этот год. Сопоставимые продажи, также называемые продажами в одном магазине, — это отраслевой термин, который измеряет годовой рост, за исключением недавно открытых или реконструируемых локаций.

Например, у Dollar General во время пандемии был более высокий, чем обычно, рост продаж в одних и тех же магазинах, но ожидается, что некоторые из них исчезнут, поскольку потребители смогут тратить свои доллары более свободно. Например, некоторые покупатели ходили в его магазины и наполняли корзины побольше, потому что из соображений безопасности они стремились сделать одну остановку или конкуренты были временно закрыты.

Финансовый директор Джон Гарратт сказал во время телеконференции, что дискаунтер ожидает, что продажи в одном и том же магазине снизятся на 4-6% в годовом исчислении. Однако через два года те же показатели выглядят лучше: Dollar General заявила, что ожидает роста продаж в одних и тех же магазинах примерно на 10–12% на двухлетней основе.

Авиакомпании попробовали другой подход, предоставив в отчетах о прибылях сочетание сравнений как с 2019, так и с 2020 годами, в зависимости от точки данных. Delta Air Lines объяснила свой подход «резким и беспрецедентным воздействием пандемии».

«Сравнение наших результатов в 2021-2019 годах позволяет понять все последствия пандемии COVID-19 и ход нашего восстановления», — заявили в авиакомпании.

Пандемия нанесла ущерб индустрии туризма, возможно, больше, чем какая-либо другая, и авиакомпании США потеряли в совокупности более 35 миллиардов долларов в 2020 году. Количество пассажиров упало более чем на 60% до примерно 370 миллионов человек, что является самым низким показателем с 1984 года, и авиакомпании сократили операции в ответ.

Спрос на авиаперелеты восстановился из глубины пандемии по мере того, как все больше людей проходят вакцинацию, правительства снимают ограничения на поездки и открываются новые туристические достопримечательности, но он все еще далек от уровня, предшествующего пандемии, поскольку люди в основном по-прежнему пропускают бизнес и дальние поездки. международные поездки.

Управление транспортной безопасности проверило в среднем 1,4 миллиона человек с апреля по среду. Это более чем в 13 раз больше, чем 103000 человек, которые были проверены год назад, когда США впервые закрылись, но это на 35% меньше, чем за тот же период 2019 года.

Саванти Syth, аналитик по авиакомпаниям Raymond James, сказала, что она сравнивает результаты и прогнозы с 2019 годом, но вернется к сравнению с аналогичным периодом прошлого года в следующем году. В исследовательской заметке она сказала, что сравнение этого года с 2019 «дает вам представление о том, как 2021 год сравнивается с« нормальным »».

Coca-Cola и CarMax также сравнили свои цифры с цифрами до пандемии. В сообщении о прибылях и убытках Coke подчеркнула на этой неделе, что ее глобальный объем единиц в марте вернулся к уровням 2019 года, даже несмотря на то, что общий спрос в первом квартале все еще был ниже уровней, наблюдавшихся до кризиса в области здравоохранения, по мере восстановления Европы и Северной Америки.

Генеральный директор CarMax Билл Нэшо сказал, что «очень нестабильный год» для ритейлера подержанных автомобилей отражает правительственные ограничения, а не потребительский спрос. Вот почему в начале этого месяца он сказал, что 2019 год — лучший ориентир.

Например, по его словам, отделения CarMax в Калифорнии значительно уступают остальным подразделениям компании, поскольку требование штата о более низкой загруженности ограничивает посещаемость клиентов — и, в конечном итоге, продажи.

‘Сглаживание’

По словам Джона Баттерса, старшего аналитика по прибылям FactSet, по мере того, как компании выходили из мирового финансового кризиса в 2010 году, наблюдались необычно высокие темпы роста. Как и тогда, сказал он, инвесторам придется «держать темп роста в контексте».

«Прибыль улучшается, но вы сравниваете с очень слабой базой, и поэтому некоторые из этих цифр намного больше, чем мы обычно видим», — сказал он.

Однако после пандемии появятся отдельные группы: компании, которые видят резкий отскок от крайне упавших продаж, и компании, у которых уровень роста продаж снижается или снижается, когда попутный ветер пандемии угасает, и, возможно, третья группа: те, которые могут сохранить импульс.

Мартис из Refinitiv привел два примера, которые отражают эту «перевернутую» динамику. По данным Refinitiv, ожидается, что темпы роста выручки Delta во втором финансовом квартале увеличатся более чем в четыре раза по сравнению с предыдущим годом. Тем не менее, его ориентировочная выручка за квартал составляет 6,22 миллиарда долларов — менее половины от 12,54 миллиарда долларов, о которых он сообщил в том же квартале 2019 года до пандемии.

С другой стороны, ожидается, что темпы роста выручки Walmart снизятся на 2,2% в годовом исчислении в первом квартале финансового года — падение, которое обычно сигнализирует о слабости и вызывает беспокойство. Тем не менее, его предполагаемый доход в размере 131,66 миллиарда долларов, по прогнозам, будет выше, чем его доход до пандемии в размере 123,93 миллиарда долларов за тот же квартал 2019 года.

Тем не менее, Refinitiv не планирует использовать двухлетние стеки, сказал Мартис.

«Это своего рода маскировка драматических изменений, которые мы наблюдаем в процентных изменениях. Это сглаживает их», — сказала она. «Но это действительно не делает его сопоставимым с предыдущими временами».

Мартис и Баттерс заявили, что их фирмы, занимающиеся финансовыми данными, вместо этого попытаются объяснить, что означают цифры — и как делать крутые прыжки или спуски с недоверием.

Она сказала, что считает 2021 год переходным годом. По ее словам, она ожидает, что потребительские привычки будут развиваться, а не возвращаться в прошлое, поскольку люди постепенно получают вакцины, привыкают снова примерять одежду в примерочных или видят необходимость покупать новую пару обуви или рабочую одежду. По ее словам, компании и инвесторы могут увидеть более предсказуемые модели только в начале следующего года.

«2021 год — это почти то же самое, что нажать кнопку перезагрузки», — сказала она.

‘Твой злейший враг’

По словам Мэтта Мискина, со-главного инвестиционного стратега John Hancock Investment Management, для многих наиболее резкие сравнения пандемии начнутся не раньше второго квартала. Первый календарный квартал зафиксировал только одну или две недели домохозяйства.

По его словам, на первых порах сравнения приведут к тому, что некоторые компании, которые резко упали во время пандемии, выглядели хорошо — только для того, чтобы потенциально укусить их, поскольку структура расходов нормализуется. Для домашних компаний это ударит в первую очередь. Это может снова ударить по тем, кто увидит рост расходов в 2021 году, который прекратится в 2022 году.

«Компы будут переходить от вашего лучшего друга к вашему злейшему врагу», — сказал он.

По словам Мартиса из Refinitiv, другие данные тоже будут о нем говорить. Среди них, по ее словам, рост электронной коммерции. Она будет следить за тем, как розничные торговцы удерживают недавние достижения. Она сказала, что также обратит внимание на рентабельность компаний, чтобы увидеть, сколько денег каждая из них может заработать. Это покажет, нужны ли скидки для перемещения товаров и научились ли розничные торговцы эффективно манипулировать обычным и онлайн-бизнесом.

Прогнозы вернулись

Баттерс из FactSet сказал, что будет полезно, если многие компании снова будут предоставлять прогнозы, что в основном прекратилось в прошлом году. По его словам, рекомендации и оценки аналитиков служат полезными ориентирами, и это остается положительным знаком, если компании смогут превзойти эти показатели.

Тем не менее, в большей степени, чем в прошлом, оценка силы или слабости компании будет «делом сугубо конкретной компании», — сказал Зак Фадем, старший аналитик по акциям Wells Fargo. По его словам, для различных отраслей характерны разные условия. Некоторые компании работают в горячих секторах — например, розничные продавцы товаров для дома, которые продолжат извлекать выгоду из рынка недвижимости, даже если вызванное пандемией «гнездование» отступит. Для них, по его словам, «стена беспокойства» по поводу сопоставимых цифр может быть перенесена на следующий год.

Кроме того, по его словам, потребительские расходы могут расти повсюду, поскольку американцы вкладывают деньги, которые они спрятали в виде сбережений или получили от правительства. Он сказал, что если общий пирог вырастет, важно сравнить компанию с ее конкурентами и посмотреть, будет ли ее доля на рынке расти или сокращаться.

«Благодаря преимуществам стимулов и сильным потребителям у вас есть другие шумы, которые нужно прочесать, чтобы определить, стал ли бизнес лучше или хуже», — сказал он.

— Лесли Джозефс из CNBC внесла свой вклад в эту историю. Нейт Раттнер предоставил визуализацию данных.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *