Почему прибыль от EBITDA используется такими технологичными компаниями, как Uber и Yelp

Почему прибыль от EBITDA используется такими технологичными компаниями, как Uber и Yelp

Уоррен Баффет (слева), генеральный директор Berkshire Hathaway и вице-президент Чарли Мангер, присутствуют на ежегодном собрании акционеров 2019 года в Омахе, штат Небраска, 3 мая 2019 года.

Йоханнес Эйзель | AFP | Getty Images

В отчете Uber о доходах на прошлой неделе EBITDA акронима выросла в 42 раза. Pinterest использовал его 25 раз в тот же день. Термин оказался в отчете Lyft 33 раза на этой неделе, в то время как Yelp включил его в отчет о доходах 39 раз после закрытия торгов в четверг.

EBITDA означает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Заместитель председателя правления Berkshire Hathaway Чарли Мангер описывает это по-другому: «быки – прибыль».

«Подумайте об основной интеллектуальной нечестности, которая возникает, когда вы начинаете говорить о скорректированной EBITDA», – заявил Мангер в среду на ежегодном собрании акционеров Daily Journal в Лос-Анджелесе. «Ты почти объявляешь, что ты хлопья».

Мангер не упомянул ни одной технологической компании по названию, но его заявление можно было бы легко принять за не очень тонкий выстрел в Силиконовой долине, где убыточные – или слегка прибыльные – компании используют неофициальные показатели, чтобы произвести впечатление на инвесторов.

Чтобы получить показатель EBITDA, компании берут чистую прибыль (или убыток) по итогам работы на основе общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP), а затем прибавляют обратно статьи, которые они считали затратами, но не влияют на их денежную позицию. Например, по мере старения оборудования и программного обеспечения амортизируемая стоимость считается расходом, даже если она не связана с затратами капитала, поэтому EBITDA позволяет показать, как прибыль будет выглядеть без амортизации.

В частности, некоторые интернет-компании предпринимают дальнейшие шаги, сообщая о скорректированном показателе EBITDA, давая представление о своих доходах, если им не нужно учитывать компенсацию, основанную на акциях. Это огромные расходы в Силиконовой долине, где акционерный капитал является таким большим рекрутинговым инструментом и способом оплаты труда основателей и топ-менеджеров.

Комментарии Мангера касались чрезмерного использования EBITDA компаниями в то время, когда на фондовом рынке растет число красных флажков, которые растут уже более десяти лет. Критики EBITDA и других показателей бухгалтерского учета, не связанных с GAAP, уже давно утверждают, что любой бизнес может выглядеть хорошо, когда вы начнете сокращать расходы, особенно когда нет стандартизации. И когда речь идет о технологических компаниях, которые привлекли миллиарды долларов в частный капитал, прежде чем стать публичными, тенденция к смешным числам является еще одним признаком того, что оценки намного опережают основы бизнеса.

«Когда вы начинаете уходить из области, которую мы называем GAAP, и вы просто пытаетесь увеличить прибыльность EBITDA, вы попадаете в область, полную проблем», – сказал Тед Гэвин, управляющий директор консалтинговой компании Gavin / Solmonese и эксперт по проблемные компании. «Для инвесторов вы хотите увидеть, не слишком ли старается компания, чтобы быть креативной».

Джереми Стоппельман, генеральный директор Yelp Inc.

Джин Ли | Блумберг | Getty Images

Давайте возьмем Yelp. Сайт обзора сообщил о чистой прибыли за четвертый квартал в размере 17,2 миллиона долларов. Затем компания прибавила свои доходы в размере 3,1 млн долларов и 12,8 млн долларов, начисления на износ и амортизацию, и учла 2,6 млн долларов в составе «прочих доходов». В результате EBITDA составила 30,5 млн долларов. Добавьте к этому еще 30,5 млн. Долл. В виде компенсации на основе акций – основной способ выплаты вознаграждения генеральному директору Джереми Стоппельману, и Yelp в итоге получил скорректированный показатель EBITDA в размере 61 млн. Долл. США.

Представитель Yelp отказался от комментариев.

Потоковая медиа-компания Roku в четверг сообщила о чистых убытках в размере 15,7 млн ​​долларов. Но отнимите 26 млн долл. На основе компенсационных расходов на акции и еще 6,5 млн долл. На амортизацию и амортизацию, и Roku отразила скорректированный показатель EBITDA в размере 15,1 млн долл. Компания заявила, что приблизится к безубыточности на основе скорректированного показателя EBITDA за год, так как она инвестирует валовую прибыль обратно в бизнес.

Когда его спросили о комментариях Мангера к “Squawk на улице” CNBC в пятницу, генеральный директор Roku Энтони Вуд сказал: “Причина, по которой мы выбрали скорректированную EBITDA, заключается в том, что это, по сути, прокси для денежного потока”.

Роберт Вилленс, независимый налоговый консультант, сказал, что главная проблема для инвесторов заключается в том, что не существует стандартизированного показателя EBITDA, дающего компаниям свободу выбора, что включать и исключать. Существует также много вариантов, когда речь заходит о том, насколько компании полагаются на компенсацию, основанную на акциях.

«Для технологических компаний это может быть просто огромное количество», – сказал Вилленс, который ранее провел 20 лет в Lehman Brothers. «На основе GAAP эти компании гораздо менее прибыльны, если не теряют деньги, и инвесторы сами должны решить, является ли EBITDA действительным числом».

Акции Uber выросли на 9,5% 7 февраля, после того, как компания заявила, что EBITDA будет прибыльной в четвертом квартале 2020 года, превысив первоначальную цель на 2021 год. Между этим числом и результатами по GAAP существует большой разрыв.

Когда не-GAAP полезен

В последнем квартале 2019 года Uber потерял 615 миллионов долларов США с учетом скорректированного показателя EBITDA, хотя чистый убыток компании составил 1,1 миллиарда долларов США. Компенсация, основанная на акциях, составила 243 миллиона долларов США. Чтобы повысить показатель EBITDA, Uber рассчитывает на глобальную экспансию бизнеса и дорогостоящие предложения премиум-класса, чтобы окончательно компенсировать убытки в таких областях, где есть много денег, таких как доставка продуктов питания. На основе GAAP аналитики прогнозируют потери в Uber до середины 2022 года.

EBITDA может быть полезна для таких компаний, как Uber, которые теряют деньги не только по итогам, но и на операционной основе. Том Уайт, аналитик Д.А. Дэвидсон, освещая Uber и других в интернет-секторе, сказал, что компании будут увеличивать отчет о прибылях и убытках, пока не появится положительное число, которое может помочь инвесторам оценить бизнес.

Дара Хосровшахи, генеральный директор Uber, появляется на Squawk Box CNBC на Всемирном экономическом форуме 2020 года в Давосе, Швейцария, в январе. 22, 2020.

Адам Галичи | CNBC

Другими словами, нет никакой причины для таких прибыльных технологических компаний, как Facebook и Google, включать EBITDA в свои результаты.

«Если у вас нет положительной прибыли, то EBITDA или EBIT – это способ оценить оценки», – сказал Уайт. «Доходные мультипликаторы – наименее полезный способ оценить компанию».

Lyft, главный конкурент Uber, сообщил о чистом убытке в размере 356 млн долларов, но этот убыток сократился до 130,7 млн ​​долларов по EBITDA после учета 204,4 млн долларов в виде компенсации на основе акций. Убыток Pinterest в 35,7 млн ​​долларов в последнем квартале превратился в положительный показатель EBITDA в размере 77,3 млн долларов, в основном из-за выплат в размере 112,2 млн долларов.

Uber и Lyft не отвечали на запросы о комментариях, и представитель Pinterest отказался от комментариев.

Брэд Эриксон из Needham, который занимается интернет-услугами, говорит, что Уолл-стрит привыкла к этим показателям и достаточно опытна, чтобы соответствующим образом анализировать компании. Основываясь на их результатах на публичных рынках, он прав. Uber и Lyft все еще торгуются значительно ниже своих цен IPO с прошлого года, а Pinterest находится под тем местом, где он закрылся в день своего дебюта. Визг, который стал публичным в 2012 году, потерял ценность за последние пять лет.

«Большинство инвесторов на рынке сегодня полагаются на цифры не по GAAP, учитывая, что основанная на акциях компенсация является неденежными расходами», – сказал Эриксон.

Источник