Почему эта спада, связанная с процентными ставками, сильнее всего ударила по акциям технологических компаний

Почему эта спада, связанная с процентными ставками, сильнее всего ударила по акциям технологических компаний

Модель X будет представлена ​​в выставочном зале Tesla 13 февраля 2021 года в Пекине, Китай.

VCG | Visual China Group | Getty Images

Что стоит за падением акций технологических компаний? Модель, которую Уолл-стрит использует для оценки акций, проявляет осторожность.

Акции технологических компаний находятся в коррекции. Nasdaq 100, 100 крупнейших нефинансовых акций на Nasdaq, на 10% ниже исторического максимума, достигнутого всего три недели назад, но многие крупные компании упали почти на 20%.

Техника в коррекции
(% от максимума за 52 недели)

Xilinx 23% PayPal 22% AMD 21% Nvidia 19% Apple 17%

В чем дело? Рынок опасается, что процентные ставки будут расти, и Федеральная резервная система не сможет это контролировать.

Почему повышение процентных ставок повредит акциям, особенно акциям высокотехнологичных компаний?

Это связано с тем, как Уолл-стрит оценивает акции. Рынок — это механизм дисконтирования: это способ выяснить, сколько будущий поток денежных средств — или доходов — стоит сегодня.

Эта модель, известная как модель дисконтированного денежного потока, лежит в основе проблемы акций технологических компаний.

Как работает DCF

Акции конкурируют с другими инвестициями, такими как облигации и наличные деньги. Если у вас сейчас есть 100 долларов, что лучше инвестировать в акции, облигации, наличные деньги или что-то еще? Инвесторы смотрят на временную стоимость денег. Чем раньше у вас появятся деньги, тем скорее вы сможете их вложить. Если у меня есть 100 долларов прямо сейчас, и я могу вложить их и получить 2% сегодня в виде облигации, это означает, что в следующем году у меня будет 102 доллара. Сотня долларов в год мне не поможет, потому что я не могу их вложить.

Что это говорит нам? Это говорит нам о том, что доллар сегодня стоит больше, чем доллар в будущем, потому что эти 100 долларов превратились в 102 доллара, если я инвестирую в облигацию.

Сколько стоит доллар, вложенный сегодня в акции, которые вы, возможно, захотите держать, скажем, пять лет? Большинство акций оцениваются на основе того, сколько денег они могут принести в будущем. Дисконтированный денежный поток использует формулу для расчета приведенной стоимости ожидаемого потока будущих денежных потоков.

Это непросто понять. Первое, что вам нужно сделать, это выяснить, какой денежный поток может генерировать компания, скажем, через год.

Проблема в том, что никто точно не знает, сколько денег компания собирается заработать через год. Это зависит от многих факторов, включая экономику, менеджмент, конкуренцию и характер бизнеса. Чем дальше вы уходите, тем труднее становится. Намного труднее оценить денежный поток на пять лет вперед, чем на год.

Во-вторых, вы должны угадать ставку дисконтирования. Проще говоря, какова альтернативная стоимость владения альтернативными инвестициями? Это будет минимальная требуемая норма прибыли, которую вы примете. Обычно это преобладающая процентная ставка.

Наконец, вы дисконтируете ожидаемые денежные потоки до сегодняшнего дня.

Дисконтированный денежный поток: пример

Вот очень упрощенный пример. Предположим, у вас есть компания XYZ, которая генерирует 1 миллион долларов наличными в этом году и, как ожидается, будет генерировать такой же рост денежного потока на 1 миллион долларов каждый год в течение следующих пяти лет:

XYZ: прогноз движения денежных средств

Первый год: 1 миллион долларов, 2 год: 1 миллион долларов, 3-й год: 1 миллион долларов, 4-й год: 1 миллион долларов, 5-й год: 1 миллион долларов

Общий денежный поток за пять лет: 5 миллионов долларов

У вас есть 5 миллионов долларов денежных потоков. Но подождите: это 5 миллионов долларов за пять лет. Неужели сегодня он стоит 5 миллионов долларов?

Это не так, потому что инфляция подрывает ценность денег: 1 миллион долларов через пять лет будет стоить не так много, как сегодня, или даже через год.

Таким образом, нам нужно сбрасывать со счетов то, что этот будущий 1 миллион долларов будет в долларах настоящего. Для этого нам нужно угадать процентные ставки.

Допустим, процентная ставка составляет 2%.

Используя сложную формулу, дисконтированный денежный поток в размере этих 5 миллионов долларов будет значительно меньше, скажем, 4,71 миллиона долларов. Другими словами, если предположить, что процентная ставка составляет 2%, стоимость этого денежного потока в размере 5 миллионов долларов — приведенная стоимость — составляет 4,71 миллиона долларов.

Вот проблема с ростом ставок и акций: по мере роста процентных ставок текущая стоимость этих 5 миллионов долларов снижается.

Скажем, ставки увеличиваются с 2% до 4% или даже 6%. Дисконтированный денежный поток — приведенная стоимость — этих 5 миллионов долларов уменьшится:

Денежный поток 5 миллионов долларов США, 5 лет
(приведенная стоимость)

2% -ная доля: 4,71 млн. Долларов США 4% -ная доля: 4,45 млн. Долларов США 6% -ная доля: 4,21 млн. Долларов

Чем выше ставки, тем ниже приведенная стоимость будущего потока доходов.

Еще хуже, когда вы имеете дело с быстрорастущими акциями, такими как многие технологические акции.

Это потому, что многие технологические акции имеют встроенные в них предположения о быстром росте. Например, вместо денежных потоков, которые всегда будут составлять 1 миллион долларов в год, многие будут ожидать роста на 10%, 20%, 30% или более.

В этом случае повышение ставок еще больше подорвет текущую стоимость инвестиций.

Допустим, компания увеличивает денежный поток на 10% в год в течение пяти лет. Предполагая, что процентная ставка составляет 2%, приведенная стоимость через пять лет составит около 6,30 миллиона долларов, но измените процентную ставку на 4% или 6%, и цифры уменьшатся:

Денежный поток 5 миллионов долларов США, 5 лет
(приведенная стоимость, рост 10%)

2% -ная доля: 6,30 млн. Долларов США 4% -ная доля: 5,93 млн. Долларов США 6% -ная доля: 5,59 млн долларов США

Это даже большее снижение в долларовом и процентном отношении, чем когда не было роста денежного потока.

Акции конкурируют с облигациями

Питер Чир из Academy Securities сказал мне, что в этом суть проблемы: более высокие ставки снижают приведенную стоимость ожидаемого денежного потока, а это означает, что инвесторы будут стремиться платить меньше за акции.

«Компании, полагающиеся на будущий рост денежного потока, испытывают гораздо больший риск при повышении ставок, и это была та часть рынка, которая действительно увеличивала доходность фондового рынка», — сказал он. «Вот почему некоторые части рынка, такие как Nasdaq 100, на котором много акций технологических компаний, страдают гораздо больше, чем индекс Dow Jones Industrial Average, по которому меньше компаний ожидают чрезмерного роста».

Суть, по словам Чира, заключается в том, что облигации конкурируют с акциями в качестве инвестиций, и облигации начинают становиться более привлекательными: «Если процентные ставки будут продолжать расти, я смогу инвестировать в 10-летние казначейские облигации больше, чем неделю назад. , и это делает другие инвестиции менее привлекательными «.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *