Недавние антимонопольные предложения усугубили ситуацию слияний и поглощений в неподходящий момент

Недавние антимонопольные предложения усугубили ситуацию слияний и поглощений в неподходящий момент

Сенатор Эми Клобучар выступает на дебатах кандидатов в президенты США от Демократической партии 2020 года в колледже Святого Ансельма в Манчестере, штат Нью-Гэмпшир, США, 7 февраля 2020 года.

Брайан Снайдер | Рейтер

Растет враждебность к слияниям и поглощениям (M&A) среди все большего числа политиков в Вашингтоне, округ Колумбия.

В прошлом году некоторые в Конгрессе призвали к введению моратория на слияния и поглощения, запрещающего все слияния и поглощения во время пандемии. Затем в неожиданном сообщении FTC — вопреки возражениям двух комиссаров — заявила, что больше не будет быстро одобрять подавляющее большинство транзакций, о которых уведомляется правительство, которые не могут снизить конкуренцию. Совсем недавно сенатор Эми Клобучар, штат Миннесота, представила антимонопольное законодательство о реформе, которое дало бы правительству еще больше полномочий по блокированию слияний и поглощений, которые оно считает проблематичными.

Хотя эти предложения сделаны из лучших побуждений, они угрожают бросить песок в механизмы экономики и принести гораздо больше вреда, чем пользы. Усиление трения в сфере слияний и поглощений может привести к остановке рынков капитала, сокращению инноваций и инвестиций и подрыву экономического роста. И это происходит как раз в неподходящее время — когда страна пытается восстановить экономику во время продолжающейся глобальной пандемии, которая перевернула нашу работу.

Антимонопольное законодательство привлекло внимание законодателей, как никогда ранее в современной памяти. Законодательство сенатора Клобучара — это самая амбициозная попытка реформировать антимонопольное законодательство за почти полвека. Основная цель законопроекта — упростить федеральным антимонопольным органам — Федеральной торговой комиссии (FTC) и Министерству юстиции (DOJ) — вмешательство в дела частных лиц, блокируя слияния и поглощения, которые, по их мнению, могут нанести ущерб конкуренции. .

Согласно действующему законодательству, антимонопольные агентства должны убедить судью в том, что сделка может существенно снизить конкуренцию, чтобы добиться судебного запрета на совершение сделки. Агентства несут бремя доказывания своей правоты. Обычно это не слишком высокий заказ. Рассматривая проблему правительства в отношении слияния небольших продуктовых магазинов и сетуя на внутренние противоречия в антимонопольном законодательстве, судья Верховного суда Поттер Стюарт однажды заметил, что единственное, что согласовано в судебных процессах о слиянии, — это то, что правительство всегда побеждает.

За последние несколько десятилетий антимонопольное регулирование стало более принципиальным сводом законов благодаря включению экономики и ориентации на повышение благосостояния потребителей, но одно не изменилось: правительство по-прежнему почти всегда побеждает.

Сторонники реформы хотят, чтобы вы поверили, что Федеральная торговая комиссия и Министерство юстиции выступают в суде на крыле и молитве и редко могут превратить власть и авторитет федерального правительства в победы в судебных процессах по слиянию. Но в действительности все иначе. У правительства нет проблем с блокированием слияний, которые оно считает проблематичным. За последние 20 лет Министерство юстиции и Федеральная торговая комиссия одержали победу почти в 85% случаев слияния компаний. Этому рекорду позавидовал бы любой судебный процесс. И процент побед правительства только улучшается, если смотреть на более свежие дела. Фактически, после того, как Министерство юстиции или FTC оспаривают слияние, компании чаще всего отказываются от сделки до суда, потому что правовой стандарт настолько благоприятен для правительства. Это даже включает в себя успешные противодействия сделкам, связанным с приобретением зарождающейся фирмы, которая не конкурирует с покупателем сегодня, но, по мнению правительства, может в будущем, например недавний успех Министерства юстиции в блокировании покупки Visa новичка в сфере финансовых технологий Plaid.

Закон сенатора Клобучара поставил бы большой палец на чашу весов еще больше в пользу правительства. Это снизит правовой стандарт и позволит правительству остановить любую сделку, которая поднимает даже «ощутимый риск существенного уменьшения конкуренции». Это также создало бы презумпции против крупных сделок, в которых даже не участвуют конкуренты. Наиболее важно то, что закон перекладывает традиционное бремя доказывания на их голову и требует от ответчиков доказывать, что их сделка должна быть закрыта. В свете недостатков, с которыми компании уже сталкиваются, сталкиваясь с оппозицией правительства, такие изменения необоснованны, если только вы не считаете, что правительство непогрешимо и должно выиграть в 100% случаев.

Предоставление правительству большей свободы действий для вмешательства в сделки добавит ненужных трений на рынок M&A и сократит типы инвестиций, которые способствовали экономическому росту США, в том числе во многих стартапах, основатели и инвесторы которых разрабатывают новые и инновационные продукты, отчасти из-за перспективы. выхода через M&A.

Это не означает, что антимонопольное законодательство нельзя улучшить. Судья Тургуд Маршалл хорошо заметил, что антимонопольные законы являются «Великой хартией свободного предпринимательства», имеющей решающее значение для защиты свободных рынков и обеспечения экономического процветания. Законодательство сенатора Клобучара справедливо призывает к увеличению финансирования Министерства юстиции и Федеральной торговой комиссии, чтобы антимонопольное законодательство соответствовало своей цели. Но не менее важно, чтобы применение антимонопольного законодательства не создавало чрезмерных нормативных издержек, которые сдерживают слияния и поглощения, препятствуют инвестициям и препятствуют экономическому росту.

Ян Рыбничек — советник антимонопольной практики Freshfields Bruckhaus Deringer и старший научный сотрудник Глобального антимонопольного института юридической школы Антонина Скалиа Университета Джорджа Мейсона. Выраженные взгляды являются его собственными и не обязательно отражают точку зрения какого-либо клиента или учреждения.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *