Могут ли акции и облигации быть правы? Осмысление роста акций и сверхнизких доходностей Казначейства

Могут ли акции и облигации быть правы? Осмысление роста акций и сверхнизких доходностей Казначейства

Рынки акций и облигаций согласуются на нуле прямо сейчас Это означает не то, что они не согласны во всем, а то, что они согласны с тем, что ноль — это то, где Федеральная резервная система будет сохранять краткосрочные процентные ставки в обозримом будущем.

То, как цены на акции и государственные облигации включают этот консенсус по нулевым ставкам, заставляет многих казаться, будто рынки акций и ценных бумаг с фиксированной доходностью предлагают различные мнения об экономических перспективах. Тем не менее, есть меньше разобщенности, чем может быть очевидным.

Влияние на доходность облигаций довольно просто. Ожидания рынка в отношении нулевых официальных ставок на неопределенный срок закрепляют доходность казначейских облигаций, при этом двухлетняя нота на рекордно низком уровне 0,1% на прошлой неделе и цены на фьючерсные контракты некоторых фондов ФРС в перспективе отрицательных ставок овернайт на более отдаленном горизонте.

Эта реальность делает сложным приписывание установлению облигаций значительного сигнала о том, как выглядит восстановление, помимо того, что известно: шок Covid-19 и рост безработицы на некоторое время будут держать экономику на уровне ниже потенциального, ослабляя инфляционное давление.

Понятно, что стало популярным противопоставлять это послание о продолжительной борьбе с относительной устойчивостью к акциям акций, где S & P 500 вырос на 33% за семь недель и менее чем на 14% от своего рекордного максимума, в то время как Nasdaq является позитивным для года ,

Но не так уж сложно примирить подразумеваемые мировоззрения инвесторов в акции и облигации.

Рост акций доминирования

Сначала очень важно определить, что представляет фондовый рынок сейчас. S & P 500 в настоящее время колеблется в необычной степени от небольшого числа огромных технологических компаний с доминирующим бизнесом и стабильной прибыльностью.

Как уже отмечалось, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet и Facebook вместе составляют более одной пятой стоимости S & P 500 и составляют 40% от Nasdaq. Nasdaq 100 превзошел промышленный сектор S & P 500 более чем на 20 процентных пунктов в этом году. Медианный запас в широком S & P 1500 все еще снижается более чем на 30% от своего максимума.

Стратег SunTrust Кит Лернер отмечает, что секторы роста и обороны составляют 62% сегодняшнего S & P 500, что значительно больше в нециклических компаниях, чем это было в прошлом.

Другими словами, фондовый рынок зарегистрировал плохие экономические перспективы, где он имеет наибольшую актуальность, в более циклических областях, которые не так сильно влияют на ориентир.

И те же самые дефляционные силы и минимальный уровень процентной ставки, у которых 10-летнее казначейство застряло ниже 0,7%, также превращаются в здоровенную премию, размещаемую на скудном предложении надежных долгосрочных денежных потоков, представленных крупными растущими компаниями.

Это не означает, что Nasdaq сейчас привлекательно или правильно оценен. Это не меняет того факта, что показатели роста акций по сравнению с ценными акциями растянулись до исторического предела, и тенденция выглядит несколько уязвимой для быстрого разворота. Но стабильные показатели индексов большой капитализации благодаря этой группе означают, что «фондовый рынок» не ценится в веселом экономическом сценарии, который вот-вот развернется. Фактически, в последние две недели ориентировочно появились признаки передачи акций акциям раннего цикла, что свидетельствует об улучшении — если не удовлетворительном — экономическом темпе.

Хорошо укоренившиеся поведенческие тенденции рынков также утверждают, что сейчас акции и облигации не находятся в резком несогласии.

От «очень плохо» до «менее плохо»

На протяжении всей истории акции улучшались, когда экономические условия переходили от «очень плохих» к «менее плохим». Например, согласно исследованию Ned Davis Research, наилучшие годовые доходы S & P 500 достигаются, когда количество заявок на пособие по безработице было очень высоким, но снижалось (как это было в последние недели — хотя в последнее время дается разрушительное новое определение «очень высокий»).

Акции имеют тенденцию пытаться смотреть в будущее на несколько месяцев и двигаться в направлении постепенного изменения условий. Между тем, рынок облигаций, скорее всего, начнет агрессивно повышать цены переоценки только в том случае, если будет наблюдаться это постепенное улучшение, которое сделает ФРС менее адаптивным или повысит инфляционные ожидания. И все же, даже при таких низких абсолютных уровнях разброс между краткосрочными и долгосрочными доходами казначейства значительно расширился, что типично для маневрирования рынка для постепенного улучшения экономики.

А когда инвесторы подверглись шоку и срочной ликвидации рисковых активов, как это было в марте, бегство к наличным деньгам и осторожная психология, как правило, удерживают казначейские обязательства на приемлемом уровне, а также поддерживают оценку акций.

Банк Америки отмечает, что еще 55 млрд. Долл. США поступили в фонды денежного рынка на последней неделе — подняв их активы до десятилетнего максимума по сравнению с общей капитализацией на рынке акций — поскольку фонды акций продемонстрировали самый большой отток после мартовского краха.

Эта постоянная защита, даже несмотря на то, что акции хорошо поднялись с минимумов, также отчетливо видна в опросе настроений Американской ассоциации индивидуальных инвесторов на прошлой неделе, который показывает, что медвежьи респонденты превышают быков с наибольшей маржой с начала 2016 года. Это довольно редко можно увидеть после акций. были сплотки в течение нескольких недель, и служит противоположным бычьим сигналом, что публика остается скептически настроенной к этому рынку.

Источник: AAII

Все это помогает объяснить, как сюда попали акции и почему это не означает, что они беспечно игнорируют негативы, которые лежат в основе сегодняшних цен облигаций. Но это не ясно показывает, куда направляются акции в настоящий момент.

У S & P есть немного больше, чтобы доказать технически, он остановился на верхнем уровне многонедельного диапазона и на прошлой неделе потерпел неудачу в нескольких попытках пробиться к апрельскому максимуму после аварии 2955.

Он остается на уровне, который удерживал пленку в течение шести месяцев в прошлом году, а 200-дневная скользящая средняя чуть выше 3000.

Оценки выглядят богатыми практически по всем показателям: прогнозы прибыли рушатся и отправка форвардного соотношения цена / прибыль выше 20 впервые с 2002 года. Кредитные рынки значительно улучшились после мартовской паники, ратифицировав первоначальное ралли отскока, но не усилились заметно в последние недели. И хотя традиционные настроения инвесторов вызывают страх, краткосрочные торговые индикаторы указывают на некоторую неуверенность в горячих деньгах, которая снова и снова появляется здесь и там.

Были некоторые признаки расширения действий, когда стоимость, финансовые и циклические запасы периодически увеличивались по сравнению с бегемотами роста технологий. Но это возвращение еще не гарантировано.

Таким образом, даже если акции и облигации могут какое-то время уживаться в своих текущих позициях — и если укоренившаяся защита среди инвесторов должна укрепить фондовый рынок против чего-то слишком неприятного с нижней стороны — это остается рынком «покажи мне», который лишь частично отыграл преимущество сомнения.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *