‘Каждый из них поднялся’

Акции готовы закрыть мощный 2020 год, поскольку риски вырисовываются в январе

Раскаленный рынок SPAC станет еще более горячим в 2021 году, вызывая опасения по поводу безудержных спекуляций, не связанных с причинами, которые могут оставить розничных инвесторов в покое после спада GameStop.

Мало того, что компании по приобретению специального назначения привлекают рекордный уровень капитала — более 30 миллиардов долларов на данный момент для своего самого большого квартала за всю историю — SPAC до слияния также получают огромную популярность в первый день торгов.

По данным Финансового университета Флориды, в этом году для новых сделок был зафиксирован средний скачок на 6,5% по сравнению с их дебютами, что почти в шесть раз выше их исторического уровня (с 2003 по 2020 год средняя доходность IPO SPAC в первый день составила всего 1,1%). профессор Джей Риттер.

«Каждая из них выросла в цене. Это не вызвано одним или двумя отклонениями», — сказал Риттер.

В отличие от традиционных IPO, где появление дебютов обычно рассматривается как признак здорового аппетита инвесторов и бычьей рыночной конъюнктуры, первоначальные ралли SPAC менее рациональны по своей природе. Эти компании с пустыми чеками представляют собой пустые корпоративные оболочки, которые собирают деньги у инвесторов, а затем в течение двух лет сливаются с частным бизнесом, делая его публичным.

Поэтому, когда жаждущие доходности инвесторы взвинчивают цены на сделки с пустыми чеками, они, по сути, совершают прыжок веры, делая ставки на что-то, не имеющее оценки или реальный бизнес. Многие считают, что рост цен SPAC может быть признаком спекулятивного поведения на новом бычьем рынке с огромной ликвидностью и неконтролируемым животным духом.

«На рынок поступают большие деньги», — сказал Джей Джей Кинахан, главный рыночный стратег TD Ameritrade. «Это поддается людям, выходящим за пределы курса S&P 500 или Nasdaq 100. Вы будете продолжать наблюдать такое поведение только потому, что люди смотрят вокруг, чтобы увидеть, что еще есть, помимо покупки тех же акций, которые покупают все остальные».

Частные инвесторы врываются

Есть признаки того, что бум SPAC захвачен рыночным безумием, подпитываемым розничными торговцами. Потоки клиентов Bank of America показали, что на розничных инвесторов приходилось 46% объема торгов SPAC на его платформе в январе, по сравнению с примерно 30% два месяца назад. Для сравнения, розничные торговцы занимали лишь около 20% торгов S&P 500 на платформе Bank of America.

«Спекулятивный характер SPAC кажется особенно привлекательным для розничной торговли», — отмечают аналитики Bank of America. «Нам определенно не нужно никому напоминать, что может случиться, когда что-то спекулятивное появляется на радаре розничной торговли (кхм, GameStop)».

Для многих розничных инвесторов, которые присматриваются к быстрорастущим стартапам, есть заманчивость в получении ранней части сделки SPAC. Однако, поскольку большинство индивидуальных инвесторов покупают обыкновенные акции SPAC на открытом рынке, они, скорее всего, упустят возможность покупки в первый день. Кроме того, многие брокеры не предлагают торговлю варрантами SPAC, которые являются подсластителем сделки, предлагая ранним инвесторам большую компенсацию за их наличные.

Фактически, инвесторы «купи и держи», которые входят только после заключения сделки, они почти всегда теряют деньги.

По словам Риттера, для 114 компаний, которые стали публичными благодаря слияниям SPAC за последние 10 лет, инвесторы потеряли в среднем 15,6%, если они купили обыкновенные акции объединенной компании в первый день торгов и удерживали их в течение года. И они потеряли в среднем 15,4%, если владели акциями в течение трех лет.

Однако для институциональных инвесторов это другая история. Хедж-фонды и другие игроки, участвующие в IPO SPAC, часто могут получить предложение по цене 10 долларов плюс преимущество варрантов. Они также склонны продавать акции после завершения слияния, что может негативно повлиять на цены.

«Институциональные покупатели поняли, что это очень выгодная сделка», — сказал Риттер. «IPO SPAC по сути представляют собой конвертируемые облигации без дефолта по заниженной цене. Худшее, что они могут сделать, — это 10 долларов плюс проценты, и никто не потерял деньги».

Конкурентные оценки

Еще один тревожный фактор — огромное количество сделок, преследующих цели прямо сейчас. Рекордные более 300 выдающихся SPAC находятся на охоте, что дает частным компаниям больше возможностей на переговорах и позволяет им натравливать инвесторов друг на друга, чтобы получить лучшую оценку.

«Оценка, конечно, становится все более конкурентной, — сказал Соумья Шарма, корпоративный юрист Troutman Pepper. «Вся причина, по которой это собирается выжить, заключается в том, что высококлассные компании соглашаются объединиться с SPAC, потому что они считают, что их ценят лучше».

По мере того, как оценки целевых компаний растут, это снижает потенциал роста для инвесторов SPAC. Между тем спонсоры могут конкурировать за компании более низкого качества, многие из которых еще не выпустили физический продукт.

«Последние пару месяцев были отличными для инвесторов SPAC с очень высокой доходностью, но я не думаю, что так будет продолжаться», — сказал Риттер.

Подпишитесь на CNBC PRO, чтобы получать эксклюзивные сведения и анализ, а также прямые трансляции рабочих дней со всего мира.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *