ФРС взяла на вооружение «чашу для пунша» и не собирается отказываться от нее.

ФРС взяла на вооружение «чашу для пунша» и не собирается отказываться от нее.

Здание Федеральной резервной системы Марринера С. Эклза в Вашингтоне, округ Колумбия, США, во вторник, 18 августа 2020 года.

Эрин Скотт | Блумберг через Getty Images

Федеральная резервная система прошла долгий путь со времен предупреждений об «иррациональном изобилии».

Бывший председатель ФРС Алан Гринспен в декабре 1996 года, как известно, поднял шум по поводу завышенных оценок активов, вызванных дикими спекуляциями доткомов, которые привели к необузданному бычьему рынку.

На то, чтобы предупреждение «Маэстро» сбылось, потребовалось три года, но это заявление по-прежнему считается поворотным моментом в истории рынка, когда лидер ФРС выступил с таким смелым предупреждением, которое осталось незамеченным.

Перенесемся на 25 лет вперед, и позиция ФРС значительно изменится, хотя рыночные оценки во многом похожи на те, что были во времена, когда лопнул пузырь доткомов.

Должностным лицам центрального банка неоднократно давалась возможность предостеречь от оценки активов, и каждый раз они в основном проходили. Помимо признания того факта, что в некоторых случаях цены выше, чем обычно, выступающие из ФРС в основном объясняют движение рынка продуктом улучшающейся экономики, поддерживаемой агрессивными бюджетными стимулами и низкими процентными ставками, которые будут действовать в течение многих лет.

Всего несколько дней назад президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли говорила по этому поводу и заявила, что ФРС не намерена ужесточать политику даже перед лицом ревущих бычьих рынков по нескольким классам активов.

«Мы не будем упреждающе убирать чашу с пуншем», — сказал Дейли во время виртуального Q&A в среду.

Метафора «чаша с пуншем» была интересна тем, что после финансового кризиса 2008 года этот термин стал несколько уничижительным.

Его происхождение в политических кругах восходит к Уильяму Макчесни Мартину, председателю ФРС, который занимал этот пост дольше всех с 1951 по 1970 годы. Мартин сказал, что роль ФРС заключалась в том, чтобы действовать как «сопровождающий, который приказал убрать чашу для пунша как раз тогда, когда вечеринка действительно разогревалась». В заявлении обозначена предупредительная роль, которую ФРС должна играть, когда обнаруживает признаки эксцессов.

Убрать чашу для пунша «теперь не работает»

Но Дейли намекнул, что такой обязанности сегодня либо не существует, либо она не имеет отношения к текущей ситуации.

«Это то, что, может быть, работало в прошлом, но определенно не работает сейчас, и мы намерены оставить эту чашу весов или приспособление к денежно-кредитной политике на месте, пока работа не будет полностью и полностью выполнена», — сказала она.

Критики ФРС говорят, что центральный банк не смог отреагировать на свою роль «наставника» в годы, предшествовавшие финансовому кризису, позволив экзотическим инструментам инвестирования Уолл-стрит, которые использовали безумие субстандартного кредитования, нанести удар по мировой экономике.

Воплощением этих эксцессов стала еще одна известная цитата бывшего генерального директора Citigroup Чака Принса, который в 2007 году, за год до того, как разразился самый серьезный кризис, сказал: «Пока играет музыка, вы должны встань и танцуй. Мы все еще танцуем «.

Это проблема ФРС. Они действительно умеют устраивать вечеринки, но всегда есть следующий день.

Питер Буквар

главный инвестиционный директор, The Bleakley Advisory Group

Позднее Citi станет одним из ключевых игроков в кризисе после того, как ей пришлось списать активы с токсичных активов, которые засоряли его баланс.

При текущем сценарии финансовая система в значительной степени здорова. Во время экономического кризиса Covid-19 банки стали не обузой, а активом.

Признаки избытка могут быть обнаружены в другом месте.

Акции, биткойн, NFT

Фондовый рынок — это самое простое место для поиска.

Индекс S&P 500 взлетел примерно на 75% с момента пандемического минимума 23 марта 2020 года, чему способствовали низкие процентные ставки, улучшение экономики и надежды на то, что худшее из кризиса уже позади. Индекс торгуется примерно с 22-кратной форвардной прибылью или немного выше, чем он был, когда лопнул пузырь доткомов.

Но есть и другие области.

Джек Дорси, генеральный директор Twitter, дает показания на слушаниях в Конгрессе 25 марта 2021 года.

CNBC

Цена биткойна в 10 раз выше, чем год назад. Компании с пустыми чеками процветали на Уолл-стрит, поскольку инвесторы вкладывают деньги в специальные средства приобретения, не зная, куда они идут. Необратимые токены — последнее повальное увлечение, о чем отчасти свидетельствует основатель Twitter Джек Дорси, продавший на этой неделе свой первый твит за 2,9 миллиона долларов.

На пресс-конференции на прошлой неделе председатель ФРС Джером Пауэлл, по крайней мере, дал понять, что происходит, когда он отметил, что «оценки некоторых активов завышены по сравнению с историей». В противном случае, однако, вечеринка продолжается, а ФРС все еще разливает шампанское.

Это беспокоит некоторых профессионалов в области инвестирования.

«Люди делают глупости»

«Это проблема ФРС. Они действительно умеют устраивать вечеринки, но всегда бывает следующий день», — сказал Питер Боквар, главный инвестиционный директор Bleakley Advisory Group. «Всегда бывает время, когда вечеринка заканчивается, и все охвачены похмелью. Во время этой вечеринки люди попадают в аварии, и люди совершают глупые поступки».

Со своей стороны, ФРС заявила, что будет удерживать краткосрочные процентные ставки на уровне около нуля, а объем покупок активов — на уровне минимум 120 миллиардов долларов в месяц, пока он не достигнет набора агрессивных, хотя и несколько мягких целей.

Должностные лица центрального банка хотят, чтобы экономика не только работала в условиях полной занятости, но и чтобы выгоды от этого распределялись между доходами, расовыми и гендерными признаками. По их мнению, для достижения этой цели потребуется, чтобы экономика на какое-то время была более горячей, чем обычно, с допуском на инфляцию чуть выше 2% в течение определенного периода времени.

Буквар сказал, что эта политика ошибочна, и ФРС пожалеет, что ведет политику с такой слабой рукой.

«Даже другие центральные банки понимают, что в хоккее вы идете туда, куда направляется шайба», — сказал он. «Когда вы удерживаете ставки на нулевом уровне в течение длительного периода времени и говорите людям, что они остаются там, это больше не стимулирует, потому что не создает ощущения необходимости действовать сейчас».

Однако в других местах на Уолл-стрит позиция в первую очередь — плыть по течению.

Мэри Дейли, президент Федерального резервного банка Сан-Франциско, позирует после речи об экономических перспективах США в Айдахо-Фолс, штат Айдахо, США, 12 ноября 2018 года.

Энн Сапфир | Рейтер

Bank of America советует клиентам быть немного осторожнее с акциями, чем обычно, и вместо этого инвестировать в реальные активы — собственность и товары в более традиционном смысле, но также и предметы коллекционирования, фермы и лесные активы и даже вино. Фирма считает реальные активы «дешевыми», которые также тесно связаны с ростом инфляции и процентных ставок.

«Реальные активы — это защита от войны с неравенством, инфляции и расходов на инфраструктуру», — сказал Майкл Хартнетт, главный инвестиционный стратег банка. Он сказал, что инвестиционный класс также извлекает выгоду из «тем« большего правительства »и« меньшего мира ».

С точки зрения ФРС, Дейли сказала, что видит в оценках «очаги озабоченности», но в целом не считает финансовые условия «пенистыми».

«Мы внимательно следим за показателями финансовой стабильности», — сказала она. «Но мы оцениваем это в широком масштабе, а не только на одном конкретном рынке. Мы не в состоянии управлять движением фондового рынка, которое [is] затронуты огромным количеством вещей «.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *