ФРС может бороться с инфляцией, но это может дорого обойтись

ФРС может бороться с инфляцией, но это может дорого обойтись

Цены на бензин указаны на заправочной станции Speedway 3 марта 2021 года в Мартинесе, Калифорния.

Джастин Салливан | Getty Images

Одна из основных причин, по которой чиновники Федеральной резервной системы не опасаются инфляции в наши дни, — это вера в то, что у них есть инструменты, которые можно использовать, если это станет проблемой.

Однако эти инструменты имеют свою цену и могут быть смертельными для периодов экономического роста, которые переживают США.

Повышение процентных ставок — наиболее распространенный способ контроля инфляции ФРС. Это не единственное оружие в арсенале центрального банка, в его распоряжении также есть корректировки покупки активов и сильные политические ориентиры, но это самое мощное оружие.

Это также очень эффективный способ остановить растущую экономику.

Покойный Руди Дорнбуш, известный экономист Массачусетского технологического института, однажды сказал, что ни одно из расширений во второй половине 20-го века «не умерло в постели от старости. Все были убиты Федеральной резервной системой».

В первой половине 21-го века растет беспокойство по поводу того, что центральный банк может снова стать виновником, особенно если легкий подход ФРС к политике стимулирует инфляцию, которая может вынудить его резко нажать на тормоз в будущем.

«На этой неделе ФРС ясно дала понять, что у нее все еще нет планов по повышению процентных ставок в течение следующих трех лет. Но это, очевидно, основано на убеждении, что самый сильный экономический рост за почти 40 лет практически не вызовет длительного инфляционного давления, что, как мы подозреваем, — это мнение, которое в конечном итоге окажется ошибочным », — заявил в пятницу старший экономист Capital Economics Эндрю Хантер.

Поскольку ФРС пообещала поддерживать краткосрочные ставки по займам на уровне около нуля и ежемесячные покупки облигаций на уровне не менее 120 миллиардов долларов в месяц, ФРС также повысила прогноз валового внутреннего продукта на 2021 год до 6,5%, что будет наивысшим годовым темпом роста. с 1984 года.

ФРС также повысила свой прогноз инфляции до все еще довольно приземленного уровня 2,2%, но выше, чем видела экономика с тех пор, как центральный банк начал устанавливать целевую ставку десять лет назад.

Это может сработать, но это риск, потому что, если это не сработает и инфляция действительно начнется, более серьезный вопрос заключается в том, что вы собираетесь делать, чтобы закрыть его.

Джим Полсен

главный инвестиционный стратег

Конкурирующие факторы

Большинство экономистов и рыночных экспертов считают, что ставка ФРС на низкий уровень инфляции безопасна — на данный момент.

Целый ряд факторов сдерживает инфляцию. Среди них — изначально дезинфляционное давление экономики, основанной на технологиях, рынок рабочих мест, на котором по-прежнему работает почти на 10 миллионов меньше американцев, чем десять лет назад, и демографические тенденции, которые предполагают долгосрочный предел производительности и ценового давления.

«Это довольно мощные силы, и я готов поспорить, что они победят», — сказал Джим Полсен, главный инвестиционный стратег Leuthold Group. «Это может сработать, но это риск, потому что, если это не сработает и инфляция начнется, более серьезный вопрос заключается в том, что вы собираетесь делать, чтобы закрыть его. Вы говорите, что у вас есть политика. Что именно это будет? «

Инфляционные силы сами по себе довольно мощны.

Экономика, рост которой в первом квартале ФРС Атланты составляет 5,7%, только что получила от Конгресса стимулирующий толчок в размере 1,9 триллиона долларов.

Другой пакет может появиться позже в этом году в виде счета за инфраструктуру, который, по оценке Goldman Sachs, может составить 4 триллиона долларов. Добавьте к этому все, что делает ФРС, плюс существенные проблемы с глобальной цепочкой поставок, вызывающие нехватку некоторых товаров, и это станет рецептом для инфляции, которая, хотя и задерживается, все же может нанести удар в 2022 году и в последующий период.

Самый пугающий пример того, что происходит, когда ФРС приходится вмешиваться, чтобы остановить инфляцию, относится к 1980-м годам.

Безудержная инфляция началась в США в середине 70-х, при этом темпы роста потребительских цен достигли 13,5% в 1980 году. Тогдашнему председателю ФРС Полу Волкеру было поручено приручить инфляционного зверя, и он сделал это с помощью ряда процентных ставок. подъемы, которые втянули экономику в рецессию и сделали его одним из самых непопулярных общественных деятелей в Америке.

Конечно, США оказались довольно хорошими с другой стороны, с мощным рывком роста, который длился с конца 1982 года до десятилетия.

Но динамика нынешнего ландшафта, в котором экономический ущерб от пандемии Covid-19 наиболее остро ощущается малообеспеченными слоями населения и меньшинствами, делает этот танец с инфляцией особенно опасным.

«Если вам придется преждевременно прервать это выздоровление, потому что у нас будет остановка коленного сустава, мы в конечном итоге навредим большинству людей, которым эти правила были приняты, чтобы помочь больше всего», — сказал Полсен. «Это будут те же самые обездоленные менее квалифицированные районы, которые больше всего пострадают во время следующей рецессии».

Рынок облигаций сигнализирует о возможной инфляции на протяжении большей части 2021 года. Доходность казначейских облигаций, особенно с более длительными сроками погашения, выросла до уровня, предшествующего пандемии.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл

Кевин Ламарк | Рейтер

Это действие, в свою очередь, поставило вопрос о том, может ли ФРС снова стать жертвой собственных ошибок прогнозирования. ФРС, возглавляемая Джеромом Пауэллом, уже дважды отказывалась от радикальных заявлений о долгосрочных политических намерениях.

«Неужели все это временно?»

В конце 2018 года заявления Пауэлла о том, что ФРС будет продолжать повышать ставки и без конца сокращать свой баланс, были встречены исторической распродажей на фондовом рынке в канун Рождества. В конце 2019 года Пауэлл заявил, что ФРС прекратила снижение ставок в обозримом будущем, но через несколько месяцев, когда разразился кризис Covid, ему пришлось отступить.

«Что произойдет, если восстановление экономики окажется более устойчивым, чем даже пересмотренные прогнозы ФРС?» сказал Куинси Кросби, главный рыночный стратег Prudential Financial. «Для рынка всегда возникает вопрос, действительно ли это будет временным?»

Кросби сравнил ФРС Пауэлла с версией Алана Гринспена. Гринспен провел США через «Великую умеренность» 1990-х годов и стал известен как «Маэстро». Однако эта репутация была запятнана в следующем десятилетии, когда излишки бума субстандартного ипотечного кредитования спровоцировали на Уолл-стрит дикие риски, которые привели к Великой рецессии.

Пауэлл ставит свою репутацию на твердую позицию, согласно которой ФРС не будет повышать ставки до тех пор, пока инфляция не вырастет как минимум выше 2% и экономика не достигнет полной, инклюзивной занятости, и не будет использовать график, когда она будет ужесточаться.

«Они называли Алана Гринспена« Маэстро », пока он не перестал быть», — сказал Кросби. Пауэлл «говорит вам, что графика не существует. Рынок говорит вам, что не верит в это».

Безусловно, рынок уже пережил то, что Кросби раньше называл «шквалами». Инвесторы в облигации могут быть непостоянными, и если они почувствуют рост ставок, они сначала продадут, а потом зададут вопросы.

Майкл Хартнетт, главный рыночный стратег Bank of America, указал на множество других потрясений на рынке облигаций на протяжении десятилетий, и только эпизод 1987 года за несколько недель до краха фондового рынка в Черный понедельник 19 октября имел «серьезные побочные эффекты».

Он также не ожидает, что продажи в 2021 году окажут серьезное влияние, хотя и предупреждает, что все может измениться, когда ФРС, наконец, сделает поворот.

«Наиболее [selloffs] связаны с сильной экономикой и повышением ставок ФРС или были восстановлением после рецессии », — написал Хартнетт.« Эти эпизоды подчеркивают низкие риски сегодня, но растущие риски, когда ФРС, наконец, капитулирует и начнет расти ».

Хартнетт добавил, что рынок должен доверять Пауэллу, когда он говорит, что политика приостановлена.

«Восстановление экономики сегодня все еще находится на ранней стадии, и до опасной инфляции останется как минимум год», — сказал он. «ФРС даже близко не подошла к повышению ставок».

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *