Фонд активистов с мягким прикосновением выглядит, чтобы встряхнуть беспроводную компанию, которая заблудилась

Фонд активистов с мягким прикосновением выглядит, чтобы встряхнуть беспроводную компанию, которая заблудилась

Беспроводной дисплей Sierra на выставке.

Источник: Sierra Wireless

Lion Point Capital, управляемый выпускниками Elliott Associates, Perry Capital и Starboard Value, в этом месяце заключил соглашение с Sierra Wireless, борющимся производителем телекоммуникационного оборудования, который пытается стать компанией-разработчиком программного обеспечения. Мы считаем, что у Lion Point есть хорошие шансы на реализацию своей повестки дня.

Компания: Sierra Wireless Inc. (SWIR)

Бизнес: Sierra производит сотовые беспроводные устройства и предоставляет услуги в области беспроводной связи и ИТ-индустрии. Он имеет три бизнес-направления: (i) беспроводные модули (доход ~ 450 миллионов долларов), который позволяет устройствам подключаться к сети, (ii) шлюзы и маршрутизаторы (доход ~ 150 миллионов долларов), которые продают физические устройства, которые подключаются к WiFi через сотовую сеть. и (iii) программное обеспечение и средства связи (доход ~ 100 миллионов долларов), оператор мобильной виртуальной сети, который покупает оптовые подключения для устройств передачи данных у операторов связи и перепродает их клиентам. Рыночная стоимость акций: 330 миллионов долларов (9,13 доллара на акцию)

Активист: Лион Поинт Капитал

Доля владения SWIR в процентах: 5,92%. Средняя стоимость: 8,35 долл. США за акцию. Активистский комментарий: Lion Point запущен 1 апреля 2015 года как концентрированный кредитный и акционерный хедж-фонд, соучредителем которого являются Дидрик Седерхолм, ранее работавший в Elliott Associates, и Джим Фриман, ранее работавший в Perry. Капитал и Эллиотт. Они будут преследовать стратегическую и операционную активность, назначать директоров и занимать места в советах, когда это необходимо, но, как правило, воздерживаться от ультра-конфронтационной активности. Криштиану Аморусо, ранее входивший в Starboard Value, присоединился к Lion Point в 2015 году, специализируется на технологическом активизме и возглавляет эти инвестиции для Lion Point.

Что происходит:

16 апреля 2020 года Lion Point и Sierra заключили соглашение о сотрудничестве, в соответствии с которым, среди прочего, компания согласилась увеличить размер правления до 12 и назначить трех директоров, назначенных Lion Point.

За кулисами:

Компания исторически была производителем оборудования. В октябре 2018 года Сьерра назначил генеральным директором Кента Текстона, 15-летнего члена правления компании и бывшего директора по маркетингу O2 plc (ныне часть Telefonica). У Thexton было видение стать маленьким оператором связи и начать бизнес в сфере программного обеспечения и связи. Чтобы построить бизнес, Thexton сделал несколько приобретений, которые еще не были полностью интегрированы, и нанял много новых людей, в том числе 150 человек, чтобы сосредоточиться на программном обеспечении и возможности подключения.

Это имело несколько негативных последствий для компании. Во-первых, это подразделение теряет от 20 до 30 миллионов долларов в год, что серьезно сказывается на EBITDA компании. Во-вторых, это отвлекло внимание от основного бизнеса, что привело к снижению доходов для бизнеса беспроводных модулей. В-третьих, в рамках этого видения компания настойчиво предлагала клиентам объединять аппаратное и программное обеспечение, что приводило к потерям доходов в аппаратном бизнесе. В результате выручка двух основных компаний выросла с 615 миллионов долларов США до 600 миллионов долларов США, а EBITDA компании снизилась с 50 миллионов долларов США до менее чем 10 миллионов долларов США.

Первая возможность — исправить поля. Небольшое улучшение валовой прибыли может быть сделано, чтобы вернуть компанию ближе к 40% с 30% до 35% сегодня. Это можно сделать, перейдя от модели внутренних закупок к внешнему закупщику с более широкими возможностями для ведения переговоров и забрав прогноз закупок у отдела продаж, который обычно прогнозирует спрос. Но основное улучшение маржи произойдет в операционной марже. Бизнес беспроводных модулей имеет низкую однозначную операционную маржу и должен быть ближе к 9% до 11%; бизнес-шлюз и маршрутизатор имеют 10–12% операционной прибыли и должны быть на высоком уровне. Одним из способов повышения рентабельности может стать интеграция трех-четырех ERP-систем компании, чтобы они могли лучше понять прибыльность одного клиента. Но главной возможностью здесь будет закрыть или продать бизнес по подключению, возможно, KORE Wireless или Aeris, которые оба осуществляют подключение к Интернету вещей (IoT).

Мы верим, что Лайон-Пойнт уже на пути к успеху. Несмотря на то, что у него только три из 12 директоров, в совете директоров уже есть директора, которые, по нашему мнению, будут симпатизировать плану Lion Point. 23 марта Компания добавила Грега Уотерса в Совет. Уотерс был назначен в правление Mellanox Technologies по соглашению со Starboard, и хотя это было после того, как Аморусо покинул Starboard, Уотерс определенно понимает ценность такого плана. Что еще более важно, председатель правления компании, Робин Абрамс, входит в состав совета директоров Lattice Semiconductor, где у Lion Point три посадочных места. Она, конечно, знает Аморузо и конструктивно сотрудничала с ним в Lattice.

Кен Сквайр — основатель и президент 13D Monitor, службы институциональных исследований активности акционеров, а также основатель и управляющий портфелем 13D Activist Fund, паевого инвестиционного фонда, который инвестирует в портфель активистских инвестиций 13D.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *