Есть некоторые скрытые препятствия, которые могут подорвать фондовый рынок в конце года.

Есть некоторые скрытые препятствия, которые могут подорвать фондовый рынок в конце года.

Трейдеры работают на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи.

NYSE

Аргументы в пользу того, что акции будут расти до конца года, несложны: это бычий рынок, большинство лет заканчиваются высокими, вакцины против Covid прибывают, недавний рост был широким и хорошо контролировался более рискованными акциями, ожидания прибыли были поднялись, и кредитные рынки пребывают в приподнятом настроении.

Очевидные вещи, работающие против этой оптимистичной настройки, – это бремя рекордного роста числа случаев заболевания Covid и экономическое бремя мер подавления, связанных со здоровьем.

Эти уравновешивающие силы удерживали S&P 500 в узком и плотном диапазоне за последние две недели, не имея возможности использовать хорошие новости о вакцинах для достижения новых рекордов, но пока без значительного чистого ущерба для более широкой восходящей тенденции.

Тем не менее, существуют менее очевидные препятствия, которые быкам придется преодолеть в течение следующих нескольких недель, связанные с более широким спросом и предложением на акции.

Получение прибыли Пенсионного фонда

Один встречный ветер – это результат очень сильной на данный момент силы рынка. Резкое превосходство акций по сравнению с облигациями в этом месяце позволяет пенсионным фондам и другим распределителям активов стать довольно крупными продавцами акций в конце этого месяца или в декабре.

Фирмы с Уолл-стрит по-разному оценивают масштабы перебалансировки пенсий, но некоторые из них стремятся к 50 миллиардам долларов чистого оттока из акций, что является верхним пределом исторических значений.

На прошлой неделе JP Morgan оценил глобальный чистый потенциал продажи акций в 160 миллиардов долларов в конце года за счет сбалансированных паевых инвестиционных фондов, которые поддерживают фиксированное соотношение акций и облигаций.

Хотя эта деятельность может быть поглощена на мировом фондовом рынке с оборотом 95 триллионов долларов, из которых 30 триллионов долларов приходится на акции США, тем не менее, это может вызвать колебания в ленте.

Вход в индекс Tesla

Аналогичным образом, решение Standard & Poor’s добавить Tesla в S&P 500 в следующем месяце приведет к некоторым механическим продажам индексными фондами других 499 акций в тесте. S&P заявило, что запрашивает идеи о том, как включить Tesla в индекс наименее разрушительным образом, возможно, сделав это в два этапа.

Ежегодно в S&P 500 добавляется несколько акций, но Tesla станет крупнейшей из компаний, когда-либо допущенных к торгам. Его рыночная стоимость составляет 464 миллиарда долларов, хотя его вес в индексе будет основан на 80% рыночной капитализации, представленной свободно обращающимися акциями (основателю и генеральному директору Илону Маску принадлежит около 20%). Поскольку индексные фонды владеют примерно 15-20% S&P 500, это будет означать, что другие индексные акции на сумму 55-75 миллиардов долларов должны быть сокращены, а денежные средства перераспределены в Tesla.

Это можно сделать более плавным с помощью сложных исполнительных систем управляющих индексными фондами, но это будет затруднительно.

Berkshire Hathaway была последним сравнительно крупным новым участником индекса в начале 2010 года. Ее рыночная капитализация составляла чуть менее 200 миллиардов долларов из индекса S&P 500, общая стоимость которого составляла примерно одну треть от этой величины. В течение нескольких недель, предшествовавших выходу Berkshire на рынок, рынок был нестабильным, но не из-за этого.

В менее технических аспектах включение Tesla в S&P напоминает вступление Yahoo в 1999 году – аналогично высоколётной акции, воплощающей технологический азарт той эпохи, которая только что стала прибыльной. Его вход в S&P в декабре 1999 г. был близок к окончательному пику акций и предшествовал пику широкого рынка на три месяца и примерно на 10%.

Это не прогноз, это просто контекст.

Новое предложение на складе

Рынок, восприимчивый к новым выпускам акций, является здоровым, удерживая приток капитала в бизнес и укрепляя корпоративные балансы. Однако слишком много сразу может вызвать у инвесторов расстройство желудка.

Объем предложений акций в этом году стремительно растет: на биржи выходят как первичные IPO, так и последующие предложения компаний, зачастую испытывающих нехватку денежных средств и пострадавших от пандемии.

Как показано здесь, по данным Dealogic, в середине четвертого квартала общий объем эмиссии акций значительно опережает предыдущие четвертые кварталы.

Около 60 миллиардов долларов из общей суммы было привлечено SPAC или специализированными компаниями по приобретению, которые просто собирают деньги у инвесторов для покупки частной компании. Прогрессивный календарь сделок довольно насыщен, и крупные IPO готовятся к дебюту от Airbnb, Roblox и еще нескольких новичков.

Опять же, эта спешка с продажей акций является особенностью бычьего рынка и вызывает беспокойство только в экстремальных ситуациях или в периоды рыночного стресса. По крайней мере, это проверка аппетита инвесторов к добавлению риска на финишной прямой в этом году.

Агрессивная позиция инвесторов

Что касается спроса, то розничные инвесторы уже сгенерировали самый большой двухнедельный приток денежных средств в фонды акционерного капитала за всю историю, по данным Bank of America, в размере более 70 миллиардов долларов.

Хедж-фонды и другие профессионалы в области тактики тоже довольно близки к тому, чтобы пойти ва-банк. Опрос менеджеров хедж-фондов, проведенный Evercore ISI на прошлой неделе, показал, что их чистая доля в акциях близка к трехлетнему максимуму.

Последний еженедельный опрос Национальной ассоциации активных инвестиционных менеджеров аналогичным образом показал, что средний уровень обязательств по акциям соответствовал максимуму 2020 года с конца августа, за несколько дней до того, как S&P 500 достиг пика и вступил в быструю коррекцию.

Стратег Cantor Fitzgerald Эрик Джонстон на прошлой неделе проявил “тактически медвежий настрой” по акциям, ожидая отката до того, как рынок направится к новым максимумам в ближайшие месяцы, что в основном основано на позициях и настроениях. Среди них – общий короткий интерес на Нью-Йоркской фондовой бирже, достигший шестилетнего минимума.

Расширенное позиционирование и избыток свежего предложения акций могут помочь объяснить неспособность рынка извлечь выгоду из оптимистичных новостей об испытаниях вакцин за последние два понедельника и его скромное 2% -ное отставание от рекордно высокого уровня.

Здесь нет осуждающего обвинения в бычьем деле, которое имеет исторический уклон в сторону повышения в течение недели Благодарения и далее. Изложенные здесь факторы спроса и предложения – это просто потенциальные точки давления на рынке, который уже работает, чтобы переварить сильный рост, который в этом месяце все еще вырос почти на 9%.

Если давление будет поглощено без особых проблем, это станет еще одним испытанием, которое пройдет бычий рынок, сила которого удивляла большинство инвесторов в течение нескольких месяцев, прежде чем большинство совсем недавно превратилось в активных сторонников.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *