Дефолты китайских государственных компаний по долгам вызывают беспокойство на рынках облигаций

Дефолты китайских государственных компаний по долгам вызывают беспокойство на рынках облигаций

Мужчина считает банкноты 100 юаней (китайская валюта).

Шелдон Купер | SOPA Images | LightRocket через Getty Images

СИНГАПУР – Серия громких дефолтов с участием государственных компаний в Китае – обычно безопасный выбор для инвесторов – потрясла кредитный рынок и встревожила инвесторов, что привело к распродаже на рынке облигаций на прошлой неделе.

Поскольку кровотечение продолжает указывать на признаки еще большего числа дефолтов по облигациям в будущем, наблюдатели обсуждают вопросы о том, почему на этот раз больше государственных предприятий (ГП) остаются без внимания по сравнению с предыдущими двумя десятилетиями и какие сегменты рынка, если любой, выберет ли правительство поддержку.

Государственная горнодобывающая компания Yongcheng Coal and Electricity объявила дефолт по облигациям на 1 миллиард юаней (151,9 миллиона долларов) на прошлой неделе, что вызвало расширенное государственное расследование в отношении трех банков-андеррайтеров, подозреваемых в неправомерном поведении.

На этой неделе последовали и другие громкие дефолты по долгам, в том числе поддерживаемый государством производитель микросхем Tsinghua Unigroup, который пропустил платеж из-за неспособности продлить срок погашения, и еще один дефолт государственной Huachen Automotive Group – китайского партнера BMW по совместному предприятию. В прошлом месяце один из крупнейших застройщиков Китая China Evergrande также оказался в центре внимания из-за того, что, как сообщается, у него возникли проблемы с наличностью.

“The [Yongcheng] Дефолт вызвал обеспокоенность инвесторов по поводу всего рынка корпоративных облигаций, поскольку он нарушает давнее предположение о неявной государственной гарантии по облигациям государственного предприятия “, – написал в четверг экономист по рынкам Китая Чжаопэн Син из ANZ Research. Согласно данным ANZ, доля государственных предприятий в настоящее время значительно ниже 1% по сравнению с 9% дефолтом частных предприятий.

До недавнего времени дефолты поддерживаемых государством фирм в Китае были редкостью. В конце декабря прошлого года случай дефолта по долларовым облигациям трейдера Tewoo Group стал первым за два десятилетия.

Грядет больше дефолтов, поскольку китайские власти переориентируют свое внимание на сокращение доли заемных средств госпредприятий теперь, когда худшее из пандемии прошло.

Чанг Ли

S&P Global Ratings

Эти дефолты прибывают, несмотря на то, что многие управляющие активами, настроенные оптимистично по отношению к китайскому долгу, настаивают на призыве к инвестициям в китайские облигации в этом году. Они предлагают очень привлекательное предложение для инвесторов с их доходностью – намного выше, чем доходность в США или Европе – в мире, где это становится все труднее найти.

Рынок наземных облигаций Китая стоит 13 триллионов долларов и является вторым по величине в мире.

Пока в этом году инвесторы ликовали. По данным Refinitiv, приток иностранного капитала в китайские облигации через фонды вырос до годового максимума в 21,43 млрд долларов в марте по сравнению с 9,5 млрд долларов в конце прошлого года. Азиатские высокодоходные облигации iShares Barclays USD выросли более чем на 31% с минимума в марте.

Аналитики считают, что некоторые факторы, влияющие на недавнюю волну дефолтов с участием китайских государственных предприятий.

Восстановление после пандемии

Китайское правительство может с большей готовностью смириться с дефолтами по мере того, как экономика оправится от пандемии – в сочетании с его желанием сократить долг в экономике, говорится в примечании S&P Global Ratings во вторник.

«Количество дефолтов увеличивается, поскольку китайские власти переориентируют свое внимание на сокращение доли заемных средств госпредприятий сейчас, когда худшее из пандемии прошло», – сказал Чанг Ли, страновой специалист по Китаю в S&P Global Ratings.

Пекин активно сокращал долю заемных средств из-за стремительного роста долга в стране, но сдерживался, поскольку пандемия ударила по бизнесу. Вместо этого власти рекомендовали банкам выдавать больше кредитов малому и среднему бизнесу. Но теперь долг снова растет, поскольку пандемия поставила бизнес под давление, что заставило власти снова сосредоточить внимание на снижении уровня долга.

«На наш взгляд, распродажи, которые были более резкими для внутренних, чем для зарубежных облигаций, отражают потенциальную готовность позволить даже крупным государственным предприятиям объявить дефолт», – добавлено в примечании.

Рынок может воспринять это как сигнал о том, что сокращение доли заемных средств и реформа государственных предприятий будут ускоряться по мере восстановления экономики после пандемии.

Чанг Ли

S&P Global Ratings

S&P отметило пример государственной горнодобывающей компании Yongcheng Coal and Electricity, которая пропустила выплату по облигациям, которая должна была состояться 10 ноября. Это может привести к перекрестному дефолту ее материнской компании Henan Energy and Chemical Industry, одной из крупнейших государственных компаний. принадлежат фирмы в провинции Хэнань, говорится в сообщении. По данным рейтингового агентства, вместе это ставит 50 млрд юаней (7,6 млрд долларов) под угрозу дефолта.

S&P указывало на «резкое, казалось бы, прекращение государственной поддержки» в случае с шахтером. Всего за месяц до дефолта рейтинговая фирма сообщила, что Yongcheng, как предполагалось, обменивал убыточные химические предприятия на прибыльные угольные предприятия. Кроме того, в октябре он выпустил среднесрочные облигации на сумму 1 млрд юаней.

Согласно S&P, эти действия вместе были восприняты как «признаки государственной поддержки».

“На наш взгляд, [Yongcheng]пропущенный платеж удивил рынок, потому что он указывал на то, что отношение местных властей к оказанию поддержки изменилось всего за один месяц “, – сказал Ли.” Рынок может воспринять это как сигнал того, что сокращение доли заемных средств и реформа госпредприятий будут ускоряться по мере того, как экономика оправится от пандемия “.

Возможность отсеять плохое?

Китайское правительство позволяет некоторым компаниям «с очень слабой кредитной матрицей разориться без спасения», – сказал Тан Мин Лан, глава азиатско-тихоокеанского инвестиционного офиса UBS Global Wealth Management.

Но на самом деле это положительный момент, сказала она, предполагая, что это позволило провести некоторую «дифференциацию» на китайском рынке между более сильными и более слабыми фирмами.

«В течение некоторого времени мы говорили, что увеличение кредитной дифференциации на самом деле является положительным фактором для долгосрочного развития китайского рынка. Теперь, если вы просто расслабитесь на 2 года назад, дифференциации совершенно не будет, потому что нет дефолтов», – сказала она. “Squawk Box Asia” CNBC в среду.

Финансовые ресурсы, вызванные пандемией

Пандемия коронавируса привела к перегрузке государственных ресурсов, поскольку правительство приступило к стимулированию бизнеса для поддержки бизнеса на фоне последствий.

Удар, наверное, сейчас дает о себе знать.

«Пандемия и ужесточение нормативных требований со стороны центральных властей могут ограничить полномочия местных органов власти по координации финансовых ресурсов и даже желание оказывать поддержку», – говорится в сообщении S&P Global Ratings.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *