Build America Bonds может стать ключом к финансированию инфраструктурных планов Байдена

Build America Bonds может стать ключом к финансированию инфраструктурных планов Байдена

Республиканцы и демократы согласны с тем, что США остро нуждаются в капитальном ремонте инфраструктуры и, по крайней мере, в том, что Конгресс должен санкционировать значительный ремонт дорог и мостов.

Между двумя сторонами начинается ожесточенное разногласие по поводу того, какие положения достойны увеличения федерального дефицита, а также по поводу того, как финансировать такое масштабное мероприятие.

И хотя Уолл-стрит беспокоится о возможном повышении ставок корпоративного и индивидуального подоходного налога, демократы вскоре могут обратиться к инструменту эпохи Обамы для финансирования своих инфраструктурных планов: созданию облигаций Америки.

BAB — это специальные муниципальные облигации, которые позволяют штатам и округам размещать долги с процентными расходами, субсидируемыми федеральным правительством. Такой андеррайтинг не только облегчил беспокойство инвесторов после финансового кризиса, но и сделал муниципальный долг еще более привлекательным со ставками, иногда превышающими 7%.

Такой подход может быть особенно полезен в развитии инфраструктуры президента Джо Байдена, особенно после высокой стоимости его пакета помощи от COVID-19 на сумму 1,9 триллиона долларов. Даже по самым скромным подсчетам стоимость ремонта национальной инфраструктуры исчисляется триллионами долларов.

Согласно отчету, опубликованному ранее в марте Американским обществом инженеров-строителей, общие потребности страны в инфраструктуре на следующие 10 лет составят почти 6 триллионов долларов. В нем говорится, что существует невыполненная задолженность по ремонту мостов на 125 миллиардов долларов, по дорогам — в 435 миллиардов долларов, а по транспортным системам — в 176 миллиардов долларов.

Эти суммы, предназначенные только для ремонта, который уже сочли необходимым, идут раньше, чем обширные и инновационные технологии, которые демократы надеются включить в предстоящий законопроект Байдена. Ожидается, что Белый дом внесет законопроект на сумму не менее 3 триллионов долларов и включит в себя перечень инфраструктурных программ и программ социальной помощи.

Байден для БАБ?

Викрам Рай, глава отдела стратегии муниципальных облигаций Citi, считает, что Build America Bonds — это ответ.

Облигации Build America впервые вышли на рынки США более десяти лет назад, когда администрация Обамы искала способы финансирования капитальных проектов по всей стране и стимулирования экономики после Великой рецессии.

Политика CNBC

Подробнее о политике CNBC:

Красота субсидирования процентов, связанных с муниципальными облигациями, утверждает Рай, заключается в том, что каждый доллар, потраченный федеральным правительством, работает на укрепление целостности более крупных проектов расходов, которые по закону имеют право осуществлять только штаты и населенные пункты.

Федеральному правительству принадлежит менее 10% инфраструктуры страны, остальная часть находится в ведении штатов, городов и частного сектора.

«Этот ценник в 2 триллиона долларов, 3 триллиона долларов — это не совсем так, потому что цена будет настолько велика, если федеральное правительство собирается предоставлять субсидии правительствам штата и местным властям», — сказал Рай в телефонном интервью в начале марта.

Вместо этого, когда федеральное правительство гарантирует BAB, оно позволяет штатам и городам выпускать гораздо больше долгов, чем инвесторы в противном случае приняли бы без астрономических процентных затрат и сомнений в том, смогут ли они выплатить.

«Многие люди не понимают, что даже небольшое повышение налогов — например, повышение ставки корпоративного налога или введение налога на углеродное топливо — даже этого очень незначительного повышения налогов будет более чем достаточно для финансирования первоначальных затрат на инфраструктурные проекты, «Сказал Рай.

«Эти проекты, в конечном счете, являются самоподдерживающимися», — добавил он. «Есть эффект лупы, стимулирующий эффект: он создает рабочие места, он генерирует налоговые поступления. Так что это простая задача».

Тогда Рай добавил, что Белый дом почти наверняка рассматривает BAB среди множества возможных вариантов финансирования.

Министр транспорта Пит Буттигиг подтвердил позже в пятницу, после того, как эта история была опубликована, что администрация рассматривает облигации наряду с другими вариантами финансирования.

«Я слышу большой аппетит, чтобы убедиться, что существуют устойчивые потоки финансирования», — сказал Буттиджиг в пятницу утром. Облигации Build America показывают «многообещающие с точки зрения того, как мы используем такое финансирование. Были идеи и в отношении таких вещей, как национальный инфраструктурный банк».

Важной особенностью BAB является то, что, в отличие от 83% рынка муниципальных облигаций, они облагаются налогом федеральным правительством.

Большинство облигаций, выпущенных органами власти штата и местного самоуправления на «нормальных» условиях, привлекательны для инвесторов, поскольку процентная ставка обычно освобождена от федерального подоходного налога. В результате американские инвесторы готовы соглашаться на более низкую процентную ставку, чем они требовали бы в противном случае.

Однако для иностранных инвесторов проценты по муниципальным облигациям США по-прежнему облагаются налогом в их родной стране, поэтому они, как правило, равнодушны к низкодоходным долговым обязательствам, выпущенным в США.

Но, облагая BAB федеральными налогами, правительства штатов и местные органы власти вынуждены предлагать более высокие процентные ставки по своим облигациям, чтобы гарантировать инвесторам такую ​​же эффективную норму прибыли.

Учитывая, что иностранные инвесторы с их многомиллионной базой спроса проявили непоколебимый интерес к инвестированию в инфраструктуру США, они были бы очень заинтересованы в налогооблагаемой структуре. Это связано с тем, что с их точки зрения, BAB неотличимы от обычных налогооблагаемых облигаций, по словам Рай.

Политические опасности

Недостаток BAB, хотя, возможно, более значительный, чем гранты, выписанные на эквивалентную сумму, заключается в том, что федеральное правительство все еще находится на крючке из-за выплаты процентов на сумму в миллиарды долларов, пока BAB не созреет.

Программа эпохи Обамы, которая не имела годовых ограничений и субсидировала процентные расходы на уровне 35%, истекла в конце 2010 года после того, как штаты и муниципалитеты продали облигаций на сумму более 180 миллиардов долларов, что намного больше, чем первоначально ожидало федеральное правительство.

Некоторые законодатели, такие как сенатор Рон Уайден, штат Орегон, по-прежнему поддерживают программу и открыты для возможности того, что они снова смогут сыграть свою роль в будущих инфраструктурных инициативах.

«Облигации Build America имели ошеломляющий успех в Законе о восстановлении», — сказал в среду CNBC Уайден, председатель финансового комитета Сената. «Я невероятно горжусь этой программой, и аналогичная структура финансирования будет частью нашего разговора по мере нашего продвижения вперед».

С другой стороны, ведущих республиканцев к 2011 году надоели расходы, связанные с BAB. Законодатели Республиканской партии заявили, что обязательство федерального правительства субсидировать 35% процентных выплат по местным облигациям было слишком высоким.

Бывший сенатор Оррин Хэтч, занимавший в то время высокопоставленный республиканец в Банковском комитете Сената, заявил в феврале 2011 года, что облигации были «просто замаскированной финансовой помощью штата», которая непропорционально помогала Нью-Йорку и Калифорнии.

«Срок действия этих облигаций истек в конце 2010 года, и я надеюсь, что администрация Обамы не попытается воскресить такое бессмысленное положение в своем предстоящем бюджете», — сказал он тогда.

Рай из Citi признал, что аппетит к BAB может варьироваться в зависимости от кредитоспособности каждого штата, при этом такие штаты, как Нью-Йорк, с более сильными балансами, возможно, более привлекательны, чем Иллинойс.

Однако он возразил, что даже города в Иллинойсе могут получить значительный доход за счет BAB, если штат будет работать над поддержанием местных муниципальных облигаций. Обязательство федерального правительства по субсидированию процентных расходов может быть снижено с 35% до 30% или даже 28%, как предложили демократы в 2011 году, сказал Рай.

Но поскольку национальная инфраструктура находится в тяжелом положении, некоторые республиканцы могут рассматривать BAB как убедительный вариант для финансирования инфраструктурных проектов, которые со временем окупятся за счет создания рабочих мест и налоговых поступлений.

Сенатор от штата Миссисипи Роджер Уикер, высокопоставленный член Республиканской партии в Комитете по торговле, в 2020 году вместе с сенатором Майклом Беннетом, штат Колорадо, выступил соавтором законопроекта, в котором содержится призыв к возрождению BAB с определенными улучшениями.

Как и BAB, их так называемая программа американских инфраструктурных облигаций создаст класс облагаемых налогом муниципальных облигаций с «прямой выплатой», чтобы помочь правительствам, испытывающим трудности, финансировать важные государственные проекты.

Важно отметить, что облигации Wicker and Bennet будут освобождены от секвестра — процесса, с помощью которого Конгресс постепенно уменьшил размер своих платежей в пользу финансирования первоначального класса BAB.

«Предоставление нашим местным лидерам возможности начать важные инфраструктурные проекты — это проверенный и экономически эффективный способ помочь нашим общинам выйти из серьезных финансовых трудностей с активами, которые будут приносить пользу региону на долгие годы», — сказал Уикер в июльском пресс-релизе.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *