Активист, придерживающийся ценностного подхода, делает следующий шаг, чтобы изменить положение производителя продуктов питания и напитков.

Активист, придерживающийся ценностного подхода, делает следующий шаг, чтобы изменить положение производителя продуктов питания и напитков.

Вывеска за пределами объекта, занимаемого TreeHouse Foods, в Брантфорде, Онтарио, Канада.

Кристоффер Трипплаар | SIPA USA | AP

Компания: TreeHouse Foods Inc. (THS)

TreeHouse Foods Inc. — производитель и дистрибьютор продуктов питания и напитков в упаковке под собственной торговой маркой в ​​Северной Америке. Компания имеет около 40 производственных предприятий в Северной Америке и Италии. Ассортимент продукции компании включает закуски, напитки и продукты для приготовления еды, доступные в стабильном при хранении, охлажденном, замороженном и свежем виде.

Рыночная стоимость акций: 2,8 миллиарда долларов (50,02 доллара за акцию)

Активист: JANA Partners

Доля владения: 7,51%

Средняя стоимость: 41,68 $

Комментарий активиста: JANA использует ориентированный на ценность и исследовательский подход к инвестированию в общественную безопасность в особых ситуациях, используя транзакционный, юридический и финансовый опыт своих руководителей. JANA имеет большой активистский опыт. Для достижения своих активистских целей они используют различные инструменты акционеров, включая письма, бои через доверенных лиц, общение с акционерами и судебные иски. Тем не менее, они создали репутацию сторонников подхода «дипломатия в первую очередь». JANA также сотрудничает с высококвалифицированными руководителями, которые привносят конкретный отраслевой опыт в ситуации и придают убедительность их аргументам.

Фирма использует активизм не просто для того, чтобы побудить совет директоров и менеджмент, но для реализации разумных, хорошо продуманных бизнес-стратегий, которые, по их твердому убеждению, повысят акционерную стоимость.

Барри Розенштейн, управляющий партнер JANA, называет свою стратегию активистов «V в кубе». Три «против»: (i) Ценность: вам нужно покупать по правильной цене с запасом прочности, чтобы у JANA все еще было хорошее вложение на случай, если активизм не сработает; (ii) Голоса: вам нужно чтобы узнать, есть ли у вас голоса, прежде чем начинать борьбу за доверенное лицо; и (iii) Разнообразие способов победы: вам нужно иметь более одной стратегии для повышения ценности.

Что происходит:

29 января 2021 года JANA уведомила TreeHouse Foods о своем намерении предложить трех кандидатов: Мередит Адлер (ведущий аналитик институционального инвестора в сфере продуктов питания и лекарств в течение 14 лет), Джон Пол Гейнор-младший (бывший президент и главный исполнительный директор Dairy Queen. ) и Чарльза Л. Майерса (бывший портфельный менеджер Fidelity) для избрания на ежегодном собрании компании в 2021 году. JANA считает, что это представляет собой привлекательную инвестиционную возможность для TreeHouse почти за три года после полного переворота.

Фирма провела конструктивные обсуждения с советом директоров и руководством TreeHouse относительно путей решения проблемы недооценки компании и общей доходности акционеров, включая оценку продажи компании, операций, распределения капитала, корпоративного управления и практики компенсации.

За кулисами:

JANA имеет обширный опыт в этой отрасли, с успешной репутацией в сфере розничной торговли, и их участие привело к продажам Pinnacle, PetSmart, Safeway, Whole Foods и дочерней компании ConAgra в ее бизнесе Lamb Weston. Фирма хорошо знает TreeHouse, поскольку значительная часть ее активов была приобретена у ConAgra по настоянию JANA.

Партнер JANA Скотт Остфельд в настоящее время входит в совет директоров ConAgra, но не стоит надеяться, что ConAgra станет потенциальным покупателем. Он не заинтересован в производстве продукции под собственной торговой маркой, поэтому в 2015 году продал бизнес Ralcorp компании TreeHouse за 2,7 миллиарда долларов, то есть менее чем через три года после его приобретения за 5 миллиардов долларов.

TreeHouse — это чистая игра под частной торговой маркой, которая представляет собой область огромных светских попутных ветров. Бренды частных марок дешевле для потребителей, более прибыльны для розничных торговцев и не имеют клейма дженериков прошлых лет (вспомните Whole Foods 365 или Costco’s Kirkland). В результате полочное пространство перемещается в сторону пространства частных торговых марок, причем в США наблюдается колоссальный рост, что не приближается к уровню проникновения в Европу.

TreeHouse — это уже несколько лет обширной программы капитального ремонта, которая помогла компании значительно улучшить портфель продуктов, структуру вывода на рынок, а также цепочку поставок и операции по оказанию услуг. Однако это также неудачная история с капиталом, поскольку эти операционные улучшения не отразились на цене акций. TreeHouse — один из немногих чистых производителей частных торговых марок, не имеющих настоящих компаний, поэтому не является большой публичной компанией. Есть возможность продать его частному капиталу, у которого есть тонна сухого порошка и большое давление для заключения сделок. Более того, JANA известно о большинстве потенциальных покупателей, которые в прошлом продали множество аналогичных компаний таким фирмам, как Cerberus, Veritas, BC Partners и Clayton, Dubilier и Rice.

Итак, сколько стоит TreeHouse? В 2018 году Post продала часть своего бизнеса под собственной торговой маркой компании Thomas H. Lee Partners по EBITDA более чем в 10 раз. Десятикратное умножение здесь будет означать шесть дескрипторов продажи. Подобно их участию в Whole Foods, ConAgra и Pinnacle, JANA снова объединилась с руководителями мирового класса, которых они назначают в совет. Хотя их опыт и не был бы так необходим в контексте продажи компании, они, безусловно, могли бы помочь оценить потенциальную продажу, и у них также есть огромный опыт работы на публичных рынках, так что они могут тем временем помочь восстановить историю акций.

Кен Сквайр является основателем и президентом 13D Monitor, институциональной исследовательской службы по вопросам активности акционеров, а также основателем и управляющим портфелем 13D Activist Fund, взаимного фонда, который инвестирует в портфель инвестиций активистов 13D.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *