Акции входят в стадию безумно бурного бычьего рынка, но это не значит, что она близка к концу.

Акции входят в стадию безумно бурного бычьего рынка, но это не значит, что она близка к концу.

Трейдеры работают на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи.

NYSE

Уолл-стрит не потребовалась разминка, чтобы начать работу в 2021 году.

Инвесторы подвижны, деньги растянуты, а рынок уже накаляется, питаемый двумя независимыми источниками энергии: аргументом в пользу рефляции и погоней за сбоями.

Лента выглядит около точки, где единственным правдоподобным следующим шагом будет немного периода остывания или фазы перегрева, которая грозит опалить нерадивых в будущем.

Ни то, ни другое отдаленно не означало бы окончательного пика рынка. В конце концов, это бычий рынок, который хорошо поддерживается щедрой денежно-кредитной политикой, дополнительной финансовой помощью и большой скрытой покупательной способностью домашних хозяйств и крупных компаний, когда это позволяет общественное здравоохранение.

Это больше касается краткосрочных компромиссов между риском и вознаграждением, может ли лента перегруппироваться, чтобы сохранить скорость (как это было пару раз с лета), и будет ли спекулятивное давление расти в сторону более опасных крайностей.

Разбег широкого рынка немного отклонился от его долгосрочного тренда. S&P 500 поднялся выше своей верхней полосы Боллинджера, индикатора тренда, основанного на цене и волатильности.

Как показано на графике, сильные ралли могут оставаться перекупленными и какое-то время оставаться на верхней границе. Но выход за эту границу (как это произошло в конце августа) обычно означает, что трейдеры должны быть внимательны к некоторому понижению среднего возврата.

S&P 500 с полосами Боллинджера

FactSet

Ветры рефляции также сейчас дуют сильно и повлекли за собой циклический рост акций и доходности казначейских облигаций под большим углом. Посткризисная динамика восстановления, триллионы стимулов в системе и еще триллионы, обещанные новым президентом, наращивание потребительских сбережений и обновленные прогнозы корпоративной прибыли вызвали быстрое пересмотр инфляционных ожиданий (до 2% в течение следующих пяти лет). лет), а также мировые цены на сырье.

Все эти вещи выходят из депрессивного уровня, но, может быть, скоро некоторым понадобится передышка? Индекс малой капитализации Russell 2000 вырос на 35% за десять недель, региональный банковский сектор вырос на 42% за тот же период.

Показатели акций с «высокой бета» (более волатильными и циклическими) по сравнению с более защитными «низковолатильными» акциями достигли десятилетнего максимума.

Invesco High Beta ETF против Invesco Low Volatility ETF

FactSet

Доходность 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе подскочила выше 1% и закончилась на уровне 1,1%, догоняя другие рыночные индикаторы рефляции, так как трейдеры облигациями поспешили отчитаться за дополнительную финансовую помощь, финансируемую за счет долга, под полным демократическим контролем Вашингтона .

Доходность, даже после этого скачка, остается в некотором роде «золотой серединой», подтверждая аргументы в пользу лучшего роста и более быстрой инфляции, но еще не достаточно высокой, чтобы ущемить корпоративных и ипотечных заемщиков или сильно подорвать высокие оценки акций.

Принятие риска

По словам Дага Рэмси из Leuthold Group, «с учетом того, что« оценки быстро ориентируются на старые крайности проблемы 2000 года », неясно, при каком уровне доходности акции потеряют фиговый листок рационализации, согласно которой их разумно оценивают при минимальных ставках, но это вполне вероятно. немного выше, чем урожайность сейчас.

Неделю назад мы отмечали здесь, что нынешняя конъюнктура рынка сочетает в себе динамику восстановления после рецессии, скажем, 2010 года, с аппетитами испытателей к риску 1999 года.

Трудно отрицать страстное стремление к риску в погоне за быстрой наградой. По словам Deutsche Bank, рост притока в фондовые фонды за последние два месяца в процентах от общих активов фонда был вторым по величине за десятилетие. Биткойн вырос вдвое за месяц с тех пор, как впервые достиг нового максимума после 2017 года.

Опрос розничных инвесторов, проведенный AAII на прошлой неделе, показал в два раза больше «быков», чем «медведей», что является серьезным перекосом для этого опроса. Объем колл-опционов на отдельные акции — ставок с использованием заемных средств на краткосрочный потенциал роста — вернулся к рекордно высоким уровням прошлого лета.

Страховое приложение Lemonade выросло на 77% за три недели на фоне всеобщего ажиотажа в сфере финансовых технологий. Кредитор SoFi объявил на прошлой неделе о слиянии с компанией специального назначения (SPAC), и акции SPAC подскочили на 50%.

В список компаний финтех-типа, ожидающих своего выхода на рынок в ближайшее время, входят брокерские компании по продаже смартфонов Robinhood и криптобиржа Coinbase, двойные хранители духа юного инвестирования. Для удобства в пятницу подала заявку на размещение нового финтех SPAC под тикером LMAO.

Все эти машины используются в погоне за разрушением. Наряду со старыми банками, грязными бурильщиками и грязными горнодобывающими компаниями, которых подняла торговля рефляцией, многие десятки этих модных акций — долгосрочные ставки на темы спасения мира — добавляют тепла этому рынку.

Беспрецедентная оценка Tesla

Энтузиазм не обязательно беспочвенен. Акции Amazon выглядели дорогими на каждом этапе пути к рыночной стоимости в 2,2 триллиона долларов, конечно, по сравнению с более старыми ритейлерами, которые сейчас в значительной степени сократились до незначительности. Так кто же может с уверенностью сказать, что PayPal и Square вместе теперь оцениваются примерно так же, как JP Morgan, около 400 миллиардов долларов, неправильно?

А еще есть Тесла. Уникальный пример массового энтузиазма, который беспрецедентными темпами накапливает рыночную стоимость в сотни миллиардов. Его оценка — я знаю, кого это волнует, — сейчас примерно в 90 раз превышает денежный поток к 2021 году. Amazon за последние 15 лет не торговался выше 30 раз. На прошлой неделе два аналитика капитулировали и сняли свои осторожные рейтинги по акциям Tesla, робко извинившись не за непонимание бизнеса, а за неверную оценку эмоционального состояния рынка.

При полностью разбавленной рыночной капитализации, приближающейся к 1 триллиону долларов, оценка Tesla опередила все наблюдаемое в бизнесе на такое расстояние, что превратилась в почти чистую абстракцию — идею, подобную Биткойну, чего-то, что волнение его сторонников привело к размеру и положение, в котором он просто должен создавать будущее.

И в этом процессе привилегированный доступ к дешевому капиталу, который предоставил компании скачок цен на акции (25% на прошлой неделе и 800% в прошлом году), дает ей лучший шанс — хотя и далеко не точный — в проявлении мечтает о своем основателе и его последователях.

Стратег из Bank of America Майкл Хартнетт шпионит за рынком «пенистых цен, жадного позиционирования, инфляционных и отчаявшихся политиков». Он предполагал, что пиковое позиционирование «олл-ин» должно наступить в феврале-марте, и советует инвесторам «продавать вакцину» по мере расширения. «Мы узнаем, станет ли это пузырь к концу [of the first quarter],» он добавляет.

Опять же, все это не означает, что этот рынок очень уязвим или в целом иррационален. Например, трудно найти большой недостаток в акциях FAANG, стоимость которых в 30 раз превышает свободный денежный поток (намного дешевле, чем была у Microsoft в 2000 году).

Это скорее комментарий к характеру рынка и предположение, что мы, возможно, находимся в маниакальной, бурной и менее дисциплинированной части бычьего рынка. Другими словами, веселая часть, в которой часть удовольствия возникает из-за намёка на опасность.

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *